方正证券-日辰股份-603755-公司点评报告：25H1稳步增长，产品布局持续深化

“精选摘要：094亿元，分别同比+3.18%/+6.43%/+7.93%/+897.62%/-65.97%/-46.86%。凭借长期积累，已形成稳定核心客户群，几乎覆盖了国内最重要的对日出口禽肉调理食品的企业，一直保持着较高的市场地位，在日本终端客户及国内客户中赢得了优良的口碑，与国内外各大食品加工企。”

1. 事件：公司披露2025年半年度业绩，25H1公司实现营收2.04亿元同比+8.63%；归母净利润0.35亿元，同比+22.64%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+27.73%。

2. 其中，25Q2营收1.02亿元，同比+6.85%；归母净利润0.18亿元，同比+11.04%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+14.15%。

3. 公司坚持创新驱动，持续深化产品布局。

4. 分产品来看，25H1酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现营业收入1.46亿元/0.45亿元/0.01亿元，分别同比-1.51%/+20.13%/+45.29%。

5. 单25Q2公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.69亿元/0.22亿元/0.0074亿元，分别同比-8.23%/+10.84%/+77.96%。

6. 25H1公司凭借强大的研发能力实现了以创新驱动的业绩成长，在销两千多款产品，其中近三年开发的新品销售占比超过50%；新增酱汁类复合调味品近四百款；粉体类复合调味品二百多款；同时，有序推进冷冻调理汤及烘焙类产品的研发及销售。

7. 直营商超表现卓越，多渠道布局日益完善。

8. 分渠道看，25H1餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）分别实现收入0.96亿元/0.69亿元/0.31亿元/0.04亿元/0.01亿元/0.02亿元，分别同比+6.38%/+6.91%/+24.51%/+382.56%/-36.85%/-64.62%。

9. 单25Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）分别实现收入0.49亿元/0.36亿元/0.12亿元/0.0384亿元/0.0022亿元/0.0094亿元，分别同比+3.18%/+6.43%/+7.93%/+897.62%/-65.97%/-46.86%。

10. 凭借长期积累，已形成稳定核心客户群，几乎覆盖了国内最重要的对日出口禽肉调理食品的企业，一直保持着较高的市场地位，在日本终端客户及国内客户中赢得了优良的口碑，与国内外各大食品加工企业保持长期稳定合作，市场美誉度和市场占有率不断提升。

11. 分地区来看，25Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他区域营收分别为0.74亿元/0.12亿元/0.05亿元/0.05亿元/0.05亿元/0.01亿元，分别同比+7.85%/-11.14%/+21.38%/+0.37%/+23.59%/+106.63%，多区域实现增长。

12. 盈利能力持续优化，净利率稳中有升。

13. 25H1公司毛利率/净利率分别为38.27%/17.30%，同比+0.11pct/+1.98pct。

14. 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.00%/8.28%/3.69%/0.56%，同比分别-2.52pct/-0.58pct/+0.18pct/-0.20pct，公司25Q2公司毛利率/净利率分别为37.35%/17.19%，同比-0.71pct/+0.65pct。

15. 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72/7.08%/3.79%/0.68%，同比分别-2.24pct/-0.76pct/+0.44pct/+0.00pct，公司自成立以来重视人才培养和团队建设，人才结构长期稳定，核心管理团队具有10年以上调味品行业经验，对行业拥有深刻的理解，并具备丰富的专业知识和管理实践经验。

16. 公司持续吸纳优秀人才，并成功建立了经验丰富的研发、生产、质量控制及营销团队。

17. 盈利预测及投资建议：公司凭借长期积累，已形成稳定的客户群。

18. 在经济弱复苏的背景下，公司经营韧性显著，产品质量与品牌价值保持业内龙头地位。

19. 我们预计25-27年实现营收4.91/5.94/7.17亿元，归母净利润0.8/0.99/1.20亿元，对应PE分别为34.33/27.90/23.10x，维持推荐评级。

20. 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。