国联民生证券-上海家化-600315-转型成效初步显现，期待双11大促再创佳绩

“精选摘要：25Q2国内线上渠道同比增长34.64%。盈利预测与投资建议我们预计公司2025-2027年收入分别为64.22/73.99/82.94亿元，对应增速分别为13.1%/15.2%/12.1%；归母净利润分别为3.66/4.82/6.38亿元，对应增速分别为143.9%/31.8%/32.1。”

1. 事件公司发布2025年中报：2025H1营收34.78亿元（同比+4.7%），归母净利润2.66亿元（同比+11.7%）。

2. 深化战略调整与改革，转型成效初步显现2024H2公司全面推进“定方向、明治理、提士气、清包袱”四大核心任务，重新明确战略定位与发展方向，重塑以品牌为作战单元、事业部为指挥中心的敏捷授权机制，通过电商大促不断锤炼团队能力，并系统清理历史包袱，推动业务全面升级。

3. 2025H1公司持续深化战略改革，围绕“聚焦核心品牌、品牌建设、线上渠道和运营效率”四大举措推动高质量可持续发展，转型成效初步显现。

4. 2025Q2单季度营收同比增长20%+，2025H1归母净利润同比恢复双位数增长。

5. 产品、渠道、品牌建设不断优化，期待双11大促再创佳绩2025H1六神聚焦户外驱蚊科技与年轻化形象，推出高端香氛沐浴露系列；玉泽升级皮肤屏障修护系列及防晒产品，夯实专业医学形象；佰草集通过文化联名重塑经典产品；高夫、启初和家安分别切入青少年控油、婴幼儿肌肤修护及养宠清洁等细分市场，实现差异化突破。

6. 同时，公司持续聚焦线上渠道建设，突破抖音商业模式，优化自播与达播体系，电商组织能力显著提升，2025Q2国内线上渠道同比增长34.64%。

7. 盈利预测与投资建议我们预计公司2025-2027年收入分别为64.22/73.99/82.94亿元，对应增速分别为13.1%/15.2%/12.1%；归母净利润分别为3.66/4.82/6.38亿元，对应增速分别为143.9%/31.8%/32.1%；EPS分别为0.54/0.72/0.95元/股，维持“增持”评级。

8. 风险提示：行业竞争激烈的风险；线上渠道营销费用增加的风险；技术研发风险及新产品与市场需求不匹配风险。