国泰海通证券-食品饮料行业周报：成长优先，大众品把握结构性成长

“精选摘要：释放，经过调整后，我们认为当下市场对新消费为代表的成长标的盈利预期修正相对充分。进入业绩期，饮料、零食、食品原料板块具备结构性高景气，横向比较优势凸显。白酒：报表陆续出清，多元化+低度化提速。据目前披露的半年报，大部分白酒企业25Q2或25H1环比降速趋势明显，我们认为中报陆续披露将促进白。”

1. 本报告导读：进入业绩期，成长股盈利预期修正相对充分，饮料、零食、食品原料成长标的业绩优势有望体现，白酒中报披露阶段预期加速修正。

2. 投资要点：投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势有望体现，白酒中报披露阶段预期加速修正，部分出清，牧业有望受益于周期反转。

3. 1）白酒：建议增持弹性标的山西汾酒、珍酒李渡、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等；及相对稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。

4. 3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；4）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；4）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：优然牧业、现代牧业、伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品，受益标的：中国圣牧、澳亚集团。

5. 成长标的盈利预期修正，具备相对优势。

6. 我们认为新消费是经济转型、人口迭代之下的产业结构性红利，体现为渠道裂变、品类创新及新市场开拓驱动个股业绩释放，经过调整后，我们认为当下市场对新消费为代表的成长标的盈利预期修正相对充分。

7. 进入业绩期，饮料、零食、食品原料板块具备结构性高景气，横向比较优势凸显。

8. 白酒：报表陆续出清，多元化+低度化提速。

9. 据目前披露的半年报，大部分白酒企业25Q2或25H1环比降速趋势明显，我们认为中报陆续披露将促进白酒板块实现预期修正，板块股价拐点有望领先于需求侧，份额逻辑持续强化。

10. 存量竞争环境下酒企主动求变，前期茅台发布五星商标上市70周年纪念酒、珍酒李渡发布大珍和牛市啤酒、酒鬼酒与胖东来合作开发“自由爱”白酒，本周茅台发布“黄小西吃晚饭”文创酒、上线5分钟售罄；低度化方面，8月18日古井贡酒推出26度“轻度古20”，月底五粮液将推出29度“一见倾心”、舍得将推出29度“舍得自在”，其他酒企也正积极探索，低度化有助于开发年轻客群及更多场景，获取增量。

11. 大众品：把握结构性成长，零食大单品成长趋势清晰。

12. 饮料受益于功能饮料、茶饮大单品顺应消费趋势放量及核心公司竞争力强化，东鹏饮料、农夫山泉持续相对景气。

13. 零食魔芋大单品处于放量阶段，盐津铺子、卫龙美味等标的业绩相对优势较强，8月14日卫龙美味发布中报，2025H1营收和归母净利润同比均增长18.5%，其中魔芋代表的蔬菜制品收入同比增长44.3%，在成本压力下通过提效维持净利率稳定，魔芋龙头展现盈利韧性。

14. 百润股份预调酒新品层出不穷，威士忌蓄势待发。

15. 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。