国投证券-和黄医药-0013.HK-ATTC平台候选药物即将进入临床开发，后续多个里程碑事件值得期待

“精选摘要：-2027年的收入分别为40.1亿元、50.5亿元、63.5亿元，净利润分别为28.6亿元、4.8亿元、10.4亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价33.22港元。风险。”

1. 事件：公司发布2025年中期业绩，报告期内公司实现营业收入2.78亿美元，实现归母净利润4.55亿美元。

2. 呋喹替尼海外市场持续放量。

3. 海外市场上，由武田负责销售的FRUZAQLA(呋喹替尼的海外商品名)市场销售额增长25%至1.628亿美元，得益于覆盖范围扩大至超过30个国家。

4. 国内市场上，爱优特(呋喹替尼的中国商品名)实现销售额4,300万美元(2024年上半年:6,100万美元)，反映市场竞争加剧以及销售团队结构优化，但近期已恢复增长。

5. 后续多个里程碑事件值得期待，ATTC平台候选药物即将进入临床开发。

6. 1）赛沃替尼：计划于2025年下半年完成SAFFRONIII期研究的患者招募，并于2026年上半年读出数据；计划于2025年下半年完成SANOVO中国III期研究的患者招募；2）索乐匹尼布：计划于2026年上半年重新提交基于ESLIM-01研究的国家药监局新药上市申请，计划于2026年上半年向国家药监局提交基于ESLIM-02研究的新适应症上市申请；3）索凡替尼：计划于2025年年底读出中国联合艾瑞卡？、白蛋白结合型紫杉醇及吉西他滨用于一线治疗转移性胰腺导管腺II/III期研究的II期部分的研究数据；4）抗体靶向偶联药物(ATTC)平台候选药物：计划于2025年年底左右启动首款ATTC候选药物的中国及全球临床试验，并随后于2026年提交更多ATTC候选药物的多项全球新药临床试验申请。

7. 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为40.1亿元、50.5亿元、63.5亿元，净利润分别为28.6亿元、4.8亿元、10.4亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价33.22港元。

8. 风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。