国联民生证券-港股牛市观察（三）：多数行业估值水平仍低于历史中位数

“精选摘要：息2次或以上的概率也超过8成。美联储如果年内再次降息，对港股市场也可能构成进一步的支撑。非必需性消费和医疗保健业成交活跃从分行业的表现来看，今年涨幅最高行业是医疗保健业，其次是原材料业和资讯科技业。从成交额来观察不同行业的交易活跃程度，成交占比显著上升的主要是非必需性消费和医疗保健业。金融。”

1. 港股距离历史前高或仍有空间恒生指数今年涨幅可观，但是还没有突破历史前高，距离突破历史前高或仍有空间。

2. 从长时间的历史数据上看，伴随着美联储政策周期的美元潮汐和恒生指数突破新高似乎存在某种相关性，美国维持低利率的时期有利于港股的突破，而美国强势加息吸引美元回流的时候，则可能引发阶段性的回调。

3. 美联储9月降息的概率超过8成，而今年降息2次或以上的概率也超过8成。

4. 美联储如果年内再次降息，对港股市场也可能构成进一步的支撑。

5. 非必需性消费和医疗保健业成交活跃从分行业的表现来看，今年涨幅最高行业是医疗保健业，其次是原材料业和资讯科技业。

6. 从成交额来观察不同行业的交易活跃程度，成交占比显著上升的主要是非必需性消费和医疗保健业。

7. 金融业的交易额占比在2025年上半年明显上行，到7月份触顶回落。

8. 成交额占比超过历史均值的有三个行业，分别是非必须性消费、医疗保健业和原材料业。

9. 成交额占比低于历史均值的前三行业则是资讯科技业、地产建筑业和金融业。

10. 多数行业的估值水平仍低于历史中位数如果从PE（TTM）的历史分位数来看，医疗保健业虽然今年涨幅最高，但是从估值的分位数来看，仍然仅高于公用事业。

11. 多数行业的PE都在历史50%分位数附近或者以下，明显高于历史50%分位数的只有3个行业，分别是地产建筑业、综合企业和电讯业。

12. 同时，几乎所有行业的股息率都在历史分位数的50%以上，只有资讯科技业的股息率低于历史分位数的50%。

13. 较高的股息率为股市提供了向下的安全垫。

14. 风险提示：美国经济突然衰退的风险，特朗普政策随意性风险。