信达证券-贴水持续收敛，市场情绪延续乐观

“精选摘要：.40，占指数点位0.01%；中证1000成分股中有6只股票实施分红，估算股息点约0.62，约占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。短期波动持续升温，尾部风险压力得到释放：截至2025年8月22日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证100。”

1. 本周点评：贴水持续收敛，市场情绪延续乐观：本周指数延续偏强趋势推动衍生品市场全面走强，期指大幅增仓显示资金积极入场，中小盘期指基差贴水延续显著收敛态势。

2. VIX同步上行且结构分化，中小盘VIX涨幅尤为明显，各品种期限结构维持两端高、中间低形态，表明短期高波动预期持续而中期预期保持稳定，同时SKEW指标连续两周回落，市场尾部风险预期进一步释放，形成资金入场加速、基差深度修复、波动率结构分化与尾部风险缓释的多维乐观格局。

3. 内容摘要：贴水持续收敛：2025年8月22日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为87.44、83.62、66.77、66.50。

4. 本周贴水持续收敛，中小盘收敛幅度更为明显。

5. IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为5.89%、-0.05%、1.70%、-6.92%。

6. 贴水持续收窄，对冲策略明显回撤：本周指数走强，期指大幅增仓，中小盘期指基差贴水收敛幅度更为明显。

7. IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.42%与0.24%。

8. 指数成分股分红对合约基差影响较小：截至2025年8月22日，本周中证500成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.28，占指数点位0.02%；沪深300成分股中有12只股票实施分红，股息点指数上升1.85，占指数点位0.04%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.40，占指数点位0.01%；中证1000成分股中有6只股票实施分红，估算股息点约0.62，约占指数点位0.01%。

9. 指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。

10. 短期波动持续升温，尾部风险压力得到释放：截至2025年8月22日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为24.31、22.97、32.58及29.50。

11. 本周指数延续偏强趋势推VIX继续整体上行，中小盘指数VIX涨幅显著且各品种期限结构维持两端高、中间低形态，表明近期行情波动对短期预期的影响仍在延续，但远端VIX相对稳定暗示市场对中期波动预期仍属可控。

12. 另一方面SKEW指标连续两周回落，上证50与中证500的SKEW分别自前期高点下降至99.82和98.22，反映市场对尾部风险的预期持续释放，衍生品市场呈现短期波动压力与尾部风险缓释并行格局。

13. 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。