国海证券-光威复材-300699-2025年半年报点评：碳纤维盈利能力同比提升，碳梁收入快速增长

“精选摘要：2025上半年获得知识产权证书86件，其中，发明专利6件，实用新型专利67件，外观设计专利10件，软件著作权3件。2025上半年公司策划构建并有效运行体系35项，公司经营业务围绕国防应用、大飞机、轨道交通、汽车、风力发电、实验室认可等领域需求为中心，采用过程方法规范研发、生产、质量等过程管。”

1. 事件:2025年8月19日，光威复材发布2025年半年报：2025年上半年实现营业收入12.01亿元，同比+3.87%；实现归母净利润2.69亿元，同比-26.85%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比-24.23%；销售毛利率42.49%，同比-2.15pct；销售净利率22.13%，同比-8.05pct；经营活动现金流净额为3.07亿元。

2. 2025年二季度，公司实现营业收入6.35亿元，同比-1.40%，环比+12.42%；实现归母净利润1.15亿元，同比-45.69%，环比-25.97%；经营活动现金流净额为1.75亿元。

3. 销售毛利率为38.03%，同比-4.75pct，环比-9.47pct；销售净利率17.48%，同比-13.53pct，环比-9.87pct。

4. 投资要点:2025年上半年碳纤维业务毛利率同比提升，碳梁业务收入快速增长2025年上半年，公司实现营业收入12.01亿元，同比+3.87%；实现归母净利润2.69亿元，同比-26.85%。

5. 分板块看，碳纤维及织物板块受行业供需失衡、工业用高性能碳纤维产品价格下降以及装备用碳纤维受传统型号产品需求节奏因素等影响，实现营收6.36亿元，同比-6.85%，毛利率为60.32%，同比+1.71pct；碳梁板块实现营收3.69亿元，同比+47.95%，毛利率24.93%，同比+2.68pct，主要系新客户的业务规模进一步扩大以及传统客户的订单增加。

6. 其他业务方面，通用新材料板块预浸料业务主要受部分应用领域市场竞争、产品价格下降影响，实现销售收入1.11亿元，同比-5.17%；复材科技板块实现销售收入0.35亿元，同比-46.20%；精密机械板块实现销售收入0.37亿元，同比+7.88%；光晟科技板块实现销售收入753.65万元，同比+44.79%。

7. 2025年二季度归母净利润承压，研发费用率维持高位2025年二季度，公司实现营业收入6.35亿元，同比减少1.40%，环比增长12.42%；实现归母净利润1.15亿元，同比减少45.69%，环比减少25.97%；销售毛利率为38.03%，同比减少4.75个百分点，环比减少9.47个百分点；销售净利率17.48%，同比减少13.53个百分点，环比减少9.87个百分点。

8. 期间费用方面，2025年二季度公司销售费用率0.82%，同比+0.20pct，环比+0.32pct；管理费用率4.85%，同比+0.63pct，环比-0.41pct；研发费用率9.12%，同比+5.57pct，环比-0.66pct；财务费用率0.65%，同比+0.67pct，环比+0.20pct，主要系内蒙古项目贷款利息增加。

9. 知识产权和运行体系不断积累，科技创新为长期发展注入动力2025年上半年，公司新项目新产品研发投入不断增加，研发费用1.13亿元，同比增长37.11%，研发费用率9.43%，同比增加2.29个百分点。

10. 2025上半年获得知识产权证书86件，其中，发明专利6件，实用新型专利67件，外观设计专利10件，软件著作权3件。

11. 2025上半年公司策划构建并有效运行体系35项，公司经营业务围绕国防应用、大飞机、轨道交通、汽车、风力发电、实验室认可等领域需求为中心，采用过程方法规范研发、生产、质量等过程管控环节，努力超越客户对公司产品及服务的期望，打造国际一流高质量发展的企业。

12. 盈利预测和投资评级航空航天领域需求长期向好，公司是国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业，预计公司2025-2027年营业收入分别为26.77、31.16、36.29亿元，归母净利润分别7.55、9.04、10.60亿元，对应的PE分别为35、29和25倍，维持“买入”评级。

13. 风险提示宏观经济波动风险；新产品开发的风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。