西部证券-中国中铁-601390-跟踪点评：铁路基建龙头，充分受益新疆、西藏等地大型基建开工

“精选摘要：江下游水电工程开工仪式举行，总投资约1.2万亿元，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，通过开凿巨型隧洞将部分江水引流。公司上世纪50年代初就参与西藏地区基础设施建设，承建了举世瞩目的青藏铁路、拉林铁路、拉日铁路、那拉高速、拉萨市旁多引水工程等重大工程。同时公司是全球领先的盾构机/TB。”

1. 事件：8月10日，由中国中铁股份有限公司指导、中铁隧道局集团有限公司主办的盾构/TBM大数据挖掘共同体成立大会暨隧道与地下空间领域垂直大模型发布会在郑州举行，标志着隧道建造已经进入“AI+”时代。

2. 铁路基建龙头，传统市场优势稳固。

3. 中国中铁前身为1950年成立的中国铁道部工程总局和设计总局，2007年上市，先后参与建设中国铁路总里程的2/3以上，建成90%的中国电气化铁路，参与建设中国高速公路总里程的1/8，建设中国3/5的城市轨道工程等。

4. 2024年公司基建、地产开发、装备制造、设计咨询业务收入分别占比85.57%、4.16%、2.14%、1.50%，其中基建业务中市政、铁路、公路分别占比44.85%、25.89%、14.82%。

5. 雅下水电站开工、新藏铁路公司成立，公司均有望重点受益。

6. 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，总投资约1.2万亿元，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，通过开凿巨型隧洞将部分江水引流。

7. 公司上世纪50年代初就参与西藏地区基础设施建设，承建了举世瞩目的青藏铁路、拉林铁路、拉日铁路、那拉高速、拉萨市旁多引水工程等重大工程。

8. 同时公司是全球领先的盾构机/TBM研发制造商，隧道掘进机海外市场占有率位列全球第二，有望充分发挥装备优势。

9. 8月7日，新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元。

10. 新藏铁路全长1980公里，按照川藏铁路单公里造价1.74亿元计算，项目总投资估算约3445亿元。

11. 公司是川藏铁路的主要建设者之一，具备丰富的高原施工经验，同样重点受益。

12. 境外新签高速增长，“第二曲线”加力扩围。

13. 2024年公司境外新签2209.0亿元，同增10.6%；境外营收686.44亿元，同增10.26%。

14. 2025H1境外新签1248.7亿元，同增51.6%。

15. 此外，公司2024年“第二曲线”新签4257亿元，同增11%，加快进军水利水电、清洁能源、生态环保市场，多元发展。

16. 投资建议：我们预计公司25-27年归母净利润分别为279.14、286.83、295.14亿元，EPS分别为1.13、1.16、1.19元，首次覆盖，给予“买入”评级。

17. 风险提示：基建投资不及预期，现金流风险，海外经营风险。