中原证券-新强联-300850-2025年中报点评：风电需求快速增长，营业收入、毛利率双双回升业绩快速修复

“精选摘要：更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双。”

1. 新强联(300850)公布2025年半年度业绩报告：2025年上半年公司实现营业总收入22.1亿元，同比增长108.98%；归母净利润4亿元，同比扭亏；扣非净利润3.35亿元，同比增长2200.56%；经营活动产生的现金流量净额为9680.58万元，同比下降66.65%；报告期内，新强联基本每股收益为1.09元，加权平均净资产收益率为7.40%。

2. 归母净利润达近4亿，大幅扭亏为盈2025年中报公司实现营业总收入22.1亿元，同比增长108.98%；归母净利润4亿元，同比扭亏；扣非净利润3.35亿元，同比增长2200.56%。

3. 2025年中报分业务看：1）回转支承产品实现营业收入17.49亿元，同比增长116.43%，占营业收入比例为79.14%。

4. 2）锁紧盘实现营业收入1.6亿元，同比增长26.05%。

5. 3）锻件实现营业收入1.34亿元，同比增长204.83%。

6. 2025年中报毛利率、净利率大幅提升，盈利能力快速修复2025年中报公司毛利率为28.48%、同比提升13.44个百分点；净利率为18.64%，同比提升27.57个百分点，扣非净利率15.17%，同比提升13.79个百分点。

7. 公司毛利率、净利率大幅提升的主要原因是2025年受益于风电行业需求回暖，公司凭借技术优势，扩大市场份额，营业收入大幅增长，其次公司产品结构优化，高附加值产品占比提升，毛利率出现大幅改善。

8. 公司产品覆盖陆上及海上大兆瓦机型，已实现批量供货，高附加值产品如单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）的占比持续提升。

9. 风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。

10. 公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。

11. 在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品，市场地位位居行业前列。

12. 公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类型回转支承及配套附件产品提供锻件，后期又进行产业链横向延伸，成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著增强公司成本控制能力。

13. 风电行业景气上行，TRB轴承国产替代推进，公司盈利能力有望持续改善在“发展新质生产力”和“碳达峰、碳中和”的双重国家战略背景下，风力发电在我国能源结构占比不断上升。

14. 2025年在136号文的刺激下，风电行业迎来了抢装。

15. 根据国家能源局的数据统计，2025年上半年我国风电新增装机51.39GW，同比增长98.88%。

16. 2024Q4以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，风电行业盈利能力出现明显改善。

17. 随着风机大型化趋势加速，单列圆锥主轴轴承（TRB）技术路线渗透率将会逐渐提升，公司TRB轴承逐步批量出货实现进口替代。

18. TRB轴承毛利率明显高于传统调心滚子轴承，有望继续提高公司未来盈利能力。

19. 盈利预测与估值考虑到风电行业上半年需求良好，公司半年报超出预期，我们上调预测公司2025年-2027年营业收入分别为42.2亿、51.51亿、60.55亿，上调归母净利润预测分别为6.1亿、7.47亿、8.69亿，对应的PE分别为23.64X、19.31X、16.6X。

20. 继续维持公司“买入”评级。

21. 风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。