国投证券-扬杰科技-300373-行业需求扩张国产化加速，业绩稳步上升

“精选摘要：160A，1200V15A200AIGBT芯片全系列的开发和优化迭代，并在客户端已实现全系列批量出货。公司产品线不断拓展，品牌力持续提高。投资建议：我们预计公司2025年~2027年收入分别为74.21亿元、89.05亿元、106.86亿元，归母净利润分别为12.76亿元、14.93亿元、。”

1. 事件：公司发布2025年半年度业绩报告，上半年营业收入34.55亿元，同比增长20.58%，归母净利润6.01亿元，比上年同期增长41.55%。

2. 行业需求扩张，公司国内外双轮驱动：需求端，国内以旧换新政策刺激消费电子及工业端需求、汽车电子、AI带动高性能计算及高速通信等带来新的增量，随着国内产品质量、性能、技术标准不断提升，品牌认可度逐步升高，国产化率也随着不断提高。

3. 供给端，行业市场化程度较高、集中度低，高端产品仍有很大空间。

4. 公司作为国内头部功率企业之一，国内外同步发展，“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现了不同品牌产品的全球市场渠道覆盖。

5. 公司不断扩大国内外销售和技术网络的辐射范围，国内外双轮驱动，上半年业绩稳步增长。

6. 产品线不断拓展，品牌力持续提高：公司是国内少数集单晶硅片制造、芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体的规模化企业，已在多个新兴细分市场具有领先的市场地位及较高的市场占有率。

7. 产品线方面，公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，加大在以SiC为代表的第三代半导体功率器件等产品的研发力度，车载模块方面，目前在多家汽车客户完成送样，并且已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向；IGBT产品方面，基于Fabless模式，在8寸、12寸平台完成了1.6/2.2μmpitch微沟槽650V30A-160A，1200V15A200AIGBT芯片全系列的开发和优化迭代，并在客户端已实现全系列批量出货。

8. 公司产品线不断拓展，品牌力持续提高。

9. 投资建议：我们预计公司2025年~2027年收入分别为74.21亿元、89.05亿元、106.86亿元，归母净利润分别为12.76亿元、14.93亿元、17.48亿元，给予2025年30倍PE，对应目标价70.49元，维持“买入-A”投资评级。

10. 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。