国投证券-新洁能-605111-下游景气度回暖，产品结构持续调优

“精选摘要：光伏储能领域，行业破内卷，库存改善、市场回暖。整体而言，行业下游景气度回暖，公司上半年营业收入9.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润2.35亿元，比上年同期增长8.03%，业绩经营稳健。产品结构不断调优，成功导入AI服务器算力客户：SGTMOS方面，2025年以来，公司SGT第三代产品。”

1. 事件：公司发布2025年半年度业绩报告，上半年营业收入9.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润2.35亿元，比上年同期增长8.03%。

2. 下游景气度回暖，业绩经营稳健：新能源汽车及充电桩领域，中报披露，2025年1-6月，汽车产销分别完成1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。

3. 其中，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。

4. 汽车出口方面，2025年1-6月，汽车整车出口308.3万辆，同比增长10.4%，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%。

5. 预计至2025年末，我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势；AI领域，功率半导体在服务器电源供电、CPU/GPU主板供电等领域获得广发应用；工控领域，无人机、智能机器人、电动工具等细分领域迎来高速增长；光伏储能领域，行业破内卷，库存改善、市场回暖。

6. 整体而言，行业下游景气度回暖，公司上半年营业收入9.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润2.35亿元，比上年同期增长8.03%，业绩经营稳健。

7. 产品结构不断调优，成功导入AI服务器算力客户：SGTMOS方面，2025年以来，公司SGT第三代产品全系列已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业电源以及新一代高功率密度电动工具等领域。

8. IGBT方面，公司自2024年起持续加强IGBT产品在汽车电子、变频家电及工业控制等领域的市场推广力度，进一步扩大产品的应用范围以相应提高销售规模。

9. SJMOS方面，公司在消费类家电、照明等市场实现第四代SJMOSFET产品的快速放量。

10. 中报披露，公司报告期内收入结构为，工业自动化领域39%、汽车电子15%、机器人7%、AI算力及通信6%。

11. 中报披露，公司凭借迭代的高性能、高性价比产品，成功导入国内外新兴AI算力服务器客户，并实现海内外市场的批量销售。

12. 投资建议：我们预计公司2025年~2027年收入分别为22.49亿元、27.21亿元、32.93亿元，归母净利润分别为5.73亿元、6.59亿元、8.09亿元，给予2025年30倍PE，对应目标价41.42元，维持“买入-A”投资评级。

13. 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。