中原证券-通信行业月报：北美云厂商上调资本开支，OpenAI发布GPT~5模型

“精选摘要：的紧密结合。2025年6月，我国通讯器材类零售额同比+13.9%。Canalys预计2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比+0.1%；2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰。”

1. 2025年7月，通信行业指数强于沪深300指数。

2. 通信行业指数7月上涨11.21%，跑赢上证指数（+3.74%）、沪深300指数（+3.54%）、深证成指（+5.20%）、创业板指（+8.14%）。

3. 2025年1-6月，我国电信业务量收保持增长。

4. 2025年1-6月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比+1.0%。

5. 截至2025年6月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的61.8%；2025年6月当月DOU达到20.75GB/户·月，同比+14.4%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的33.0%。

6. 运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。

7. 2025年6月，我国通讯器材类零售额同比+13.9%。

8. Canalys预计2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比+0.1%；2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。

9. 2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8sGen4、天玑9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的使用。

10. 在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。

11. 2025年6月，我国光模块出口总额同比-28.6%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+89.3%。

12. 2025年1-6月，我国光模块出口总额为194.0亿元，同比-10.1%；四川省出口额为40.2亿元，同比+27.3%；湖北省出口额为19.3亿元，同比+52.8%；上海市出口额为11.5亿元，同比+328.9%。

13. 2025Q2，北美四大云厂商资本开支合计为950.6亿美元，同比增长66.6%。

14. 谷歌、Meta上调2025年资本开支指引。

15. CignalAI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G和800G产品的持续放量。

16. 运营商将于2025H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡，面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。

17. 维持行业“强于大市”投资评级。

18. 截至2025年8月18日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为21.95，处于近五年68.36%分位，近十年34.25%分位。

19. 考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。

20. 建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。

21. 1）头部云厂商2025年资本开支展望乐观，海外算力高速发展，OpenAI发布GPT-5模型，编程写作能力显著提升。

22. AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。

23. 光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。

24. 在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。

25. 建议关注：新易盛、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光。

26. 2）AI手机：功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。

27. 建议关注：中兴通讯。

28. 3）电信运营商：三大运营商是优质红利资产，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升，具备高股息的配置价值。

29. 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。

30. 此外，运营商接入DeepSeek，提升其云服务能力，有望借助AI重构商业模式。

31. 建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。

32. 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。