开源证券-金山办公-688111-公司信息更新报告：Q2收入增速明显回暖，WPSAI月活高速增长

“精选摘要：160.71万元，同比下降2.08%，Q2增速显著回升，我们判断主要由于信创增速回升所致。（3）上半年公司销售毛利率为85.03%，同比提升0.11个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为18.01%、8.24%、36.07%，同比变动-0.31、-0.82、+2.6个百分点。研。”

1. 长期成长路径清晰，维持“买入”评级我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为18.79、21.87亿元、25.40亿元，对应EPS分别为4.06、4.72、5.48元/股，当前股价对应PE为74.2、63.7、54.9倍。

2. 考虑公司WPSAI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。

3. Q2收入增速明显回暖，AI投入加大影响利润增速（1）2025年上半年公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。

4. 其中，Q2单季度实现营业收入13.56亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润3.44亿元，同比下滑2.83%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57%。

5. （2）从收入结构来看，上半年WPS个人业务收入为174,845.44万元，同比增长8.38%，Q2增速较Q1有所下降；WPS365业务收入为30,879.53万元，同比增长62.27%，Q2增速与Q1基本持平；WPS软件业务收入为54,160.71万元，同比下降2.08%，Q2增速显著回升，我们判断主要由于信创增速回升所致。

6. （3）上半年公司销售毛利率为85.03%，同比提升0.11个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为18.01%、8.24%、36.07%，同比变动-0.31、-0.82、+2.6个百分点。

7. 研发费用增长较快，主要由于公司重点加大了AI研发投入，2025年6月末公司研发人员共计3,533人，同比增长18.12%。

8. （4）2025年6月末，公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债总额为32.81亿元，较年初增长2.99%。

9. 此外，上半年公司经营活动净现金流为为7.38亿元，同比增长17.51%，表现较为亮眼。

10. WPSAI月活近3000万，发布WPS灵犀由工具型应用向协同智能体转变2025年上半年，公司发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体，基于WPSAI3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPSAIPPT、WPS知识库等全新功能。

11. 值得关注的是，公司WPSAI月活已达2,951万，随着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，预计下半年AI月活将实现快速增长。

12. 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。