东北证券-网宿科技-300017-聚焦CDN及边缘计算、安全，积极探索液冷领域

“精选摘要：主研发的液冷数据中心PUE均值低至1.049。6月12日，绿色云图全新推出“飓风无水”冷板解决方案。该方案依托绿色云图自主研发的非水基不导电介质风液CDU，并采用创新的架构设计，能够从源头降低漏液风险，同时实现换热能力倍增。7月9日，绿色云图与兴瑞科技签订了《战略合作框架协议》，双方将围绕。”

1. 事件：网宿科技发布2025年中报。

2. 2025中报公司营业总收入23.51亿元，同比增长2.19%，归母净利润3.73亿元，同比增长25.33%。

3. 边缘计算平台全面升级，赋能多行业智能化转型。

4. 边缘节点全球化布局，边缘测AI能力亮眼。

5. 公司部署在全球范围的边缘节点。

6. CDN业务发展出丰富的产品体系，推出了针对各类行业的解决方案。

7. 公司建有成熟的全球化运营平台，成功为G20峰会、金砖会议等多项重大活动保驾护航；公司逐步推进CDN平台向边缘计算平台演进，推出ECP、边缘云主机等9类边缘计算产品，升级新一代边缘AI平台，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。

8. 安全业务持续高增，毛利率增长。

9. 业务结构优化，专注全链路防护。

10. 2025年上半年，公司安全业务实现收入6.47亿元，同比增长13.96%，毛利率高达77.23%，同比提升1.57%。

11. 公司剥离了MSP低毛利业务并出售CloudswayPte.Ltd.股权。

12. 在安全业务上公司持续投入，公司发布了大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案，覆盖模型输出安全、数据安全、算法安全、应用安全。

13. 网宿安全在2025年IDCMarketScape:中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别。

14. 积极布局液冷，看好液冷业务成为新增长点。

15. 设立子公司，液冷业务已成战略布局。

16. 液冷解决方案是公司2+3业务布局之一，公司的液冷技术由子公司绿色云图自主研发，采用单相冷却液的全浸没式液冷方案。

17. 经中国赛宝实验室数据中心能效评估，绿色云图自主研发的液冷数据中心PUE均值低至1.049。

18. 6月12日，绿色云图全新推出“飓风无水”冷板解决方案。

19. 该方案依托绿色云图自主研发的非水基不导电介质风液CDU，并采用创新的架构设计，能够从源头降低漏液风险，同时实现换热能力倍增。

20. 7月9日，绿色云图与兴瑞科技签订了《战略合作框架协议》，双方将围绕液冷服务器展开交流合作。

21. 盈利预测与投资建议：我们预计25-27年收入分别实现51.85/54.66/57.79亿元，归母净利润分别为7.12/8.29/9.25亿元，对应PE分别为42.06/36.10/32.38X，看好公司CDN及边缘计算、安全业务持续爆发以及液冷新兴领域的进展，首次覆盖，给予“买入”评级。

22. 风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。