国泰海通证券-晨報摘要

“精选摘要：027年可比公司平均估值為23.2/19.8/17.5倍，考慮到安孚科技收購南孚電池確定性較強，預計2026年收購南孚電池權益比例至43%，對業績增厚效應顯著，我們維持2025-2026年盈利預測，並增加2027年盈利預測，預計公司2025-2027年EPS分別為1.84/2.25/2.3。”

1. 宏觀專題：《收支改善，服務民生》2025-08-19總結來看，7月財政收支積極變化跡象顯現。

2. 第一，稅收改善明顯，地方財政收入增速加快，有助於緩解基層財政壓力。

3. 第二，支出端中央積極發力，保持“中央加杠杆、地方穩運行”的特徵，通過轉移支付和重大專案直接出資來托底經濟。

4. 第三，民生保障力度不減，進一步邊際傾斜。

5. 第四，土地出讓收入仍有拖累，但中央通過特別國債等資金投入緩解了地方收支壓力。

6. 不過，經濟運行仍面臨的風險挑戰。

7. 我們預計，下半年我國宏觀政策會延續積極方向，在總量上托底總需求，在結構上優化供給、提振價格。

8. 公司深度報告：安孚科技(603031)《電池王者再起航，資產重組帶來新生》2025-08-19投資建議：我們選取可比公司中，消費電池公司珠海冠宇為南孚電池同賽道公司，飛科電器、公牛集團的消費場景和競爭格局與南孚電池高度相似，管道優勢和品牌優勢相匹配，因此作為可比公司。

9. 2025-2027年可比公司平均估值為23.2/19.8/17.5倍，考慮到安孚科技收購南孚電池確定性較強，預計2026年收購南孚電池權益比例至43%，對業績增厚效應顯著，我們維持2025-2026年盈利預測，並增加2027年盈利預測，預計公司2025-2027年EPS分別為1.84/2.25/2.38元，給予公司2026年20xPE，對應安孚科技目標價45元。