财通证券-长海股份-300196-量价齐升盈利改善，Q2业绩大幅增长

“精选摘要：放后规模效应提升。费用率方面，公司期间公司费用率为13.09%，同增0.35pct，主要系公司加大产品研发费用率有所提升。需求结构性分化，经济复苏支撑产业链景气：公司下游主要包括工业用毡布制品、玻纤增强复合材料制品方面和电子用毡布制品。其中，工业用毡布制品受制于房地产市场的调整，建筑领域市。”

1. 事件：1H2025营收14.56亿元同增18.96%；归母净利润1.74亿元同增42.30%。

2. 2Q2025营收6.92亿元同增7.75%；归母净利润0.92亿元同增28.42%。

3. 中期分红比率23.23%，股息率0.82%。

4. 量价齐升提盈利，2Q2025业绩增长显著：在价格方面，卓创数据显示，2Q2025无碱玻纤粗纱均价为4367元/吨，同增5%。

5. 需求方面，在细分行业风电、家电需求带动下，整体行业产销良好，2Q2025月均产量为68万吨，同增17%。

6. 销量方面，去年公司产线投产，产能得到扩充，二季度公司迎来量价齐升，扣非净利润同增27%。

7. 价格上涨规模提升，2Q2025利润率改善：2Q2025公司毛利率为26.77%，同增2.84pct；净利率为13.20%，同增2.13pct，主要系行业产品复价落地带来了价格提升，加之产能投放后规模效应提升。

8. 费用率方面，公司期间公司费用率为13.09%，同增0.35pct，主要系公司加大产品研发费用率有所提升。

9. 需求结构性分化，经济复苏支撑产业链景气：公司下游主要包括工业用毡布制品、玻纤增强复合材料制品方面和电子用毡布制品。

10. 其中，工业用毡布制品受制于房地产市场的调整，建筑领域市场延续低迷；而水利、铁路、电力等基础设施投资保持增长，支撑玻纤需求。

11. 玻纤增强复合材料制品方面，上半年我国新增风力发电装机同增98.9%；新增光伏发电同增107.1%，新能源车产量同增36.2%，行业的高速增长也支撑相关领域的需求。

12. 往后看，随着经济的复苏以及玻纤渗透率的提升，粗纱及相关制品有望持续得到提振，产业链景气度逐步回升，支撑公司业绩。

13. 投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润4.08/5.06/5.83亿元，同增49%/24%/15%，最新收盘价对应PE为17x/13x/12x，维持“增持”评级。

14. 风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。