申银万国期货-首席点评：财政拐点与养老新政助力，A股生态迎来“慢牛”新起点

“精选摘要：政助力，A股生态迎来“慢牛”新起点8月19日财政部数据显示，7月全国一般公共预算收入增速创年内新高，累计增速由负转正，“折射经济运行稳中向好态势”。同日，人社部等五部门宣布自9月1日起新增三种个人养老金领取情形，并同步优化渠道，制度灵活性再上台阶。政策组合拳下，市场资金已提前投票：7月证券。”

1. 首席点评：财政拐点与养老新政助力，A股生态迎来“慢牛”新起点8月19日财政部数据显示，7月全国一般公共预算收入增速创年内新高，累计增速由负转正，“折射经济运行稳中向好态势”。

2. 同日，人社部等五部门宣布自9月1日起新增三种个人养老金领取情形，并同步优化渠道，制度灵活性再上台阶。

3. 政策组合拳下，市场资金已提前投票：7月证券交易印花税151亿元，同比激增125%，A股总市值首破100万亿元，外资机构“加仓步伐加快”。

4. 央行亦顺势加码，新增1000亿元支农支小再贷款额度，精准滴灌小微与涉农主体。

5. 多部委“反内卷”行动同步推进，从光伏产业“遏制低价无序竞争”到银行业“跳出低水平价格战”，意在以市场化手段重塑利润预期，为长牛蓄势。

6. 重点品种：股指、原油、贵金属股指：美国三大指数下跌为主，上一交易日股指冲高回落，综合和通信板块领涨，非银金融和国防军工板块领跌，市场成交额2.64万亿元。

7. 资金方面，8月18日融资余额增加395.06亿元至20881.05亿元。

8. 2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。

9. 当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化。

10. 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。

11. 贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温。

12. 美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。

13. 此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。

14. 同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。

15. 核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。

16. 瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。

17. 7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。

18. 就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。

19. 美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。

20. 贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。

21. 大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。

22. 原油：SC夜盘下跌0.87%。

23. 美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。

24. 据央视新闻报道，乌克兰方面高度关注此次会晤，乌国内舆论对此次会晤后的局势变化及乌克兰未来持谨慎乐观态度，但同时也存在一些担忧。

25. 8月18日印度国有炼油商印度石油公司在财报电话会议上表示，尽管受到制裁和乌拉尔原油供应折扣收窄的影响，它仍继续购买俄原油。

26. 美国石油学会数据显示，截止2025年8月15日当周，美国商业原油库存减少240万桶；同期馏分油库存增加50万桶，美国汽油库存增加100万桶。

27. 库欣地区原油库存减少10万桶。

28. 后续关注OPEC增产情况。