海通国际-2025年7月物价数据点评：核心CPI续升，动力是什么

“精选摘要：.8%，为2024年3月以来最高。从核心CPI分项来看，1）消费政策补贴类行业涨价动力较充足。生活用品及服务价格环比上行0.8%，显著好于季节性（0.26%）。除了与“618”促销活动结束、价格反弹有关外，或主要受益于消费补贴政策的支持。另外，可能也和前期地产交易回暖、高温下空调、冰箱、冰。”

1. 投资要点：7月CPI环比上行0.4%，符合季节性表现，同比持平。

2. 其中，食品CPI仍是拖累项，核心CPI同比回升至0.8%，为2024年3月以来最高。

3. 从核心CPI分项来看，1）消费政策补贴类行业涨价动力较充足。

4. 生活用品及服务价格环比上行0.8%，显著好于季节性（0.26%）。

5. 除了与“618”促销活动结束、价格反弹有关外，或主要受益于消费补贴政策的支持。

6. 另外，可能也和前期地产交易回暖、高温下空调、冰箱、冰柜等换新需求走高有关。

7. 2）金价上涨、居民购金热潮，带动其他用品及服务CPI高增长。

8. 3）暑期出游依然比较火热，不过旅游CPI涨幅较2023、2024年略有回落。

9. 旅游消费、服务消费市场仍具潜力，有待政策进一步引导和激发。

10. 4）而其他主要分项方面，7月房租CPI环比上涨0.1%、家庭服务CPI上涨0.1%，均不及历史同期均值，修复的进度依然有限。

11. 7月PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%，降幅持平。

12. PPI环比边际企稳，部分原材料价格主要受到“反内卷”政策加码的支撑；但下游出厂价受产能过剩和出口竞争影响仍表现低迷。

13. 往后看，“反内卷”政策对PPI的积极影响或有望渐进式地、长期性地释放。

14. 从行业层面来看，当前产能优化相关政策已从煤炭、钢铁、水泥等传统工业领域，扩展至汽车、光伏、电池等新兴行业。

15. 从对PPI的影响来看，当前“反内卷”主要涉及行业营收合计占比接近20%。

16. 风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。