中信期货-农业策略日报：基差或见底回升，豆粕正套机会可期

“精选摘要：/吨，周环比变化+14.21元/吨或+6.49%%，同比变化653.35元/吨或155.4966%。逻辑:国际方面，美豆优良率68%，符合预期。产区未来十五天温度偏低降水偏少。ProFarmer本周田间巡查，关注单产预估。巴西大豆出口量过峰，升贴水高位回落。CFTC美豆净空持仓环比下降。预。”

1. 油脂:美豆长势良好，短期警惕回调风险蛋白粕:基差或见底回升，M正套机会可期玉米/淀粉:情绪偏弱，盘面再度下调生猪:情绪略有回暖，猪价低位微涨橡胶:区间震荡走势为主合成橡胶:震荡运行等待变量纸浆:针叶美金价格无涨，盘面区间内回落棉花:下方支撑强，但上行突破的阻力亦大白糖:阶段性驱动不足，糖价震荡原木:逢低试多远月【异动品种】蛋白粕观点:基差或见底回升，M正套机会可期(1)2025年8月19日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆213美分/蒲式耳，周环比变化+11美分/蒲式耳或+5.45%,同比变化-22美分/蒲式耳或-9.3617%;美西豆187美分/蒲式耳，周环比变化+11美分/蒲式耳或+6.25%,同比变化-33美分/蒲式耳或-15%;南美豆307美分/蒲式耳，环比变化+7美分/蒲式耳或+2.33%，同比变化62美分/蒲式耳或25.3061%。

2. (2)2025年8月19日，中国进口大豆压榨利润均值233.18元/吨，周环比变化+14.21元/吨或+6.49%%，同比变化653.35元/吨或155.4966%。

3. 逻辑:国际方面，美豆优良率68%，符合预期。

4. 产区未来十五天温度偏低降水偏少。

5. ProFarmer本周田间巡查，关注单产预估。

6. 巴西大豆出口量过峰，升贴水高位回落。

7. CFTC美豆净空持仓环比下降。

8. 预计美豆1050美分附近震荡。

9. 关注美豆产区天气。

10. 国内方面,市场普遍认同近月库存压力及远月供应缺口。

11. 随着气温回落，本周开始部分油厂检修或降低开机率,缓解近端库存和现货基差压力，现货价格企稳。

12. 而远期，进口榨利回升，四季度买船推进;能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增。

13. 下游积极采购远月基差合同。

14. 关注9月大阅兵前中美关系改善可能性，生猪反内卷是否影响豆粕需求。

15. 展望:我们上周报中提示“外盘补涨，强于内盘，豆粕期限结构从Carry逐步切换到back的可能性”。

16. 随着下游积极备货，基差或见底回升，关注正套机会。

17. 建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价。

18. 单边2900-2910多单持有，逢低加仓。

19. 期权做多波动。

20. 风险因素:美豆天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。

21. 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。