华创证券-【债券深度报告】25Q2公募基金可转债持仓点评：一级债基强势增持，可转债基金仓位抬升

“精选摘要：数+7.03%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为3.44%，中位数为3.34%。申赎方面，整体净赎回32.72亿元，39只转债基金中12只为净申购，净申购率为30.77%。39只可转债基金整体仓位上升，杠杆率环比微升。从仓位情况看，2025年二季度39只可转债基金中，转债市值占可转。”

1. 公募基金持有转债仓位下降，加仓公用事业、非银转债2025Q2公募基金持有可转债市值2728.23亿元，环比减少3.34%，同比减少1.02%。

2. 公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.29%，较25Q1下降0.14pct；占净值比为0.80%，较25Q1降0.09pct。

3. 各类型基金持有转债的市值环比变动不一，一级债基持转债规模继续扩张。

4. 25Q2股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-36.54%、-13.11%、-1.95%至7.99亿元、271.55亿元、2446.36亿元。

5. 债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-8.68%、+9.12%、-5.27%至858.65亿元、726.56亿元、426.58亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-13.99%和-11.02%至71.39亿元和160.09亿元。

6. 从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的是债券型基金，25Q2环比减少48.60亿元，股票型基金持仓市值减少36.54%，混合型基金持仓继续减少40.96亿元，降幅小幅收窄。

7. 二级分类来看，债券型基金内部分化明显：二级债基及转债基金分别减少81.62、23.75亿元，一级债基则增加60.71亿元。

8. 债券型基金中，此前关注度较高的被动指数型债基持仓市值略有缩量，一级债基持转债规模继续扩大，成为增长主力；一级债基增持主要来自整体规模增加，转债仓位维持基本平稳，而二级债基规模增幅较小且转债仓位降低，形成差异表现。

9. 转债资产配置方面，公募持仓偏股型转债占比抬升，主要加仓公用事业及非银转债。

10. 从行业市值环比变化幅度看，环比变动为正的行业超半数，社会服务、公用事业、非银行业增幅居前，共计19个行业市值增加；相反，家电、银行、机械设备、纺服、钢铁行业转债市值降幅居前。

11. 从配置个券看，兴业转债为公募基金第一重仓券，上银、和邦转债增量居前，持仓总市值前十的转债中银行转债占4个，浦发转债缩量至104.87亿元即将到期，G三峡EB2进入前五；此外和邦转债在25Q2的基金总持有市值增幅超10亿元。

12. 可转债基金业绩较指数偏弱，转债仓位与杠杆率同升25Q2转债基金业绩跑输转债指数，整体呈现小幅净赎回，规模缩减。

13. 业绩方面，25Q2中证转债指数+3.77%，万得可转债正股等权指数+7.03%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为3.44%，中位数为3.34%。

14. 申赎方面，整体净赎回32.72亿元，39只转债基金中12只为净申购，净申购率为30.77%。

15. 39只可转债基金整体仓位上升，杠杆率环比微升。

16. 从仓位情况看，2025年二季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为85.34%，环比抬升0.64pct，延续25Q1的上升趋势；仓位的中位数为91.68%，环比+4.78pct更明显。

17. 从杠杆率情况看，2025年二季度39只可转债基金的平均杠杆率为116.91%，环比抬升2.10个百分点，主要受二季度权益市场修复驱动。

18. 39只可转债基金重点加仓了公用事业、非银金融等。

19. 从基金持有次数的季度变化看，25Q2多数行业持有次数增加，有色金属、医药生物、非银金融增加居前。

20. 从基金持仓市值占比的季度变化看，公用事业、非银金融占比增幅分别为4.13pct、1.00pct，此外还包括基础化工、电子等共计16个行业持仓市值占比提升，上游及周期各行业在加仓表现上更为积极（公用事业、基础化工等）。

21. 从转债基金重仓券看，银行、公用事业保持重仓前列。

22. 在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，共计19只基金持有为前五大重仓转债。

23. 银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值55.52亿元，但行业集中度环比降低。

24. 除大金融板块外，转债基金还重仓了公用事业板块G三峡EB2，交运板块南航转债，电力设备板块的晶能转债等。

25. 风险提示：正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。