东吴证券-瑞达期货-002961-2025年中报点评：资产管理与风险管理业务表现亮眼，带动上半年净利润大幅增长

“精选摘要：。3）母公司口径新增客户5704户，其中新增机构客户338户。期末客户保证金规模143.25亿元，较年初+15.6%，其中机构客户占比70.4%。风险管理业务：基差贸易规模有所收缩，衍生品与做市业务表现良好。1）风险管理业务收入6.68亿元，同比-5.0%，主要受基差贸易规模收缩影响。2）。”

1. 投资要点【事件】瑞达期货发布2025年中期业绩：1）上半年营业收入10.5亿元，同比+4.5%；归母净利润2.3亿元，同比+66.5%；对应EPS0.51元，ROE7.6%，同比+2.5pct。

2. 2）Q2营业收入6.6亿元，同比-8.0%。

3. 归母净利润1.5亿元，同比大幅+128%，较Q1的+12%明显提升。

4. 3）归母净资产30.3亿元，较年初+4.7%，较Q1末+1.8%。

5. 4）公司实施中期分红，每股股息0.18元，对应分红率为35%。

6. 主要业务板块盈利均向好，资产管理和风险管理业务表现亮眼。

7. 分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务上半年营业利润分别为1.24亿元、0.95亿元、0.97亿元，分别同比+14%、+418%、+47%。

8. 公司上半年投资净收益达3.3亿元，同比+228%。

9. 期货经纪业务：市场交投活跃，公司业务基本盘稳定。

10. 1）上半年国内期货市场交投活跃，累计成交量与成交额分别同比+18%、+21%。

11. 2）公司经纪业务收入2.44亿元，同比微降0.3%；手续费净收入（母公司口径）1.92亿元，同比+11.2%。

12. 3）母公司口径新增客户5704户，其中新增机构客户338户。

13. 期末客户保证金规模143.25亿元，较年初+15.6%，其中机构客户占比70.4%。

14. 风险管理业务：基差贸易规模有所收缩，衍生品与做市业务表现良好。

15. 1）风险管理业务收入6.68亿元，同比-5.0%，主要受基差贸易规模收缩影响。

16. 2）上半年实现衍生品交易新增名义本金223亿元。

17. 做市品种76个，上半年场内期权做市成交量市场排名第2，成交额排名第3。

18. 资管&公募业务：资管业务收入与管理规模显著增长。

19. 1）资管业务收入1.21亿元，同比+224%。

20. 公司深耕CTA策略产品，积极发展“固收+”等其他混合类产品，投资业绩表现优秀，6月末资产管理权益规模为32.01亿元，较年初+36.5%。

21. 2）截至2025年中，瑞达基金共管理3只基金产品，规模为8919万元，较年初-8.2%。

22. 境外业务：境外收入保持快速提升势头。

23. 境外业务收入1735万元，同比+62.9%。

24. 我们预计在国内金融市场持续开放、期货市场国际化进程加速的背景下，公司境外业务有望持续较快发展。

25. 盈利预测与投资评级：结合公司2025年上半年经营情况，我们上调2025-2027年公司归母净利润至5.3/6.2/7.0亿元（前值为4.6/5.2/5.9亿元），当前市值对应2025EPE20x，维持“买入”评级。

26. 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。