国泰海通证券-中观景气8月第4期：乘用车销量下滑，科技硬件延续高景气

“精选摘要：企业招聘意愿环比小幅下滑。3）TMT：海外AIDC资本开支需求依旧强劲，拉动国内科技硬件出口景气。2025年7月国内PCB出口金额同比+33.0%，较6月小幅提升，出口均价明显改善或因AI数据中心需求带来PCB价值量提升。根据伽马数据，2025年7月中国游戏市场实际销售收入同比+4.6%，。”

1. 乘用车销量下滑，科技硬件延续高景气。

2. 上周（08.11-08.17）中观景气表现分化，值得关注：1）传统建工需求持续磨底，反内卷情绪退潮下，钢铁、建材价格环比回落；供给收紧存在政策催化且受益于夏季用电需求旺盛的动力煤价格则保持上涨。

3. 2）国内商品消费需求偏弱，受高基数影响乘用车销量同比下滑，中国轻纺城销量延续低位，生猪价格环比回落；服务消费景气延续偏强，海南旅游价格指数环比提升、电影票房同比仍延续显著增长。

4. 3）新兴科技行业增长景气延续，PCB出口增速高位提升、出口均价明显提高，主要受海外AIDC资本开支的拉动；下游游戏应用暑期景气也有所改善。

5. 下游消费：地产销售继续磨底，乘用车零售同比下滑。

6. 1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-13.1%。

7. 其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-25.7%/-7.3%/-4.9%。

8. 10大重点城市二手房成交面积同比-1.5%。

9. 2）商品消费：08.01-08.10，全国乘用车日均零售同比4.0%，24年同期高基数导致零售下滑。

10. 中国轻纺城成交量同比-38%，环比+12%，纺织服装成交量季节性回升，但同比仍处于低位；3）农牧：生猪价格环比-1.3%，主因气温升高推动出栏增加；主粮价格小幅震荡。

11. 4）服务消费：服务消费景气偏强，海南旅游消费价格指数环比+3.1%；电影票房同比+48.8%，仍延续偏强景气。

12. 制造&科技：建工需求仍偏弱，PCB出口增速高位提升。

13. 1）基建地产：地产基建需求持续偏弱拖累建筑施工景气，叠加反内卷情绪继续回落，钢铁、浮法、水泥价格环比下滑。

14. 2）制造业开工：制造业开工率表现分化，汽车全钢胎和石油沥青开工环比提升，企业招聘意愿环比小幅下滑。

15. 3）TMT：海外AIDC资本开支需求依旧强劲，拉动国内科技硬件出口景气。

16. 2025年7月国内PCB出口金额同比+33.0%，较6月小幅提升，出口均价明显改善或因AI数据中心需求带来PCB价值量提升。

17. 根据伽马数据，2025年7月中国游戏市场实际销售收入同比+4.6%，暑假游戏市场景气改善。

18. 4）上游资源：夏季电煤需求偏强，叠加国家能源局对行业产能核查有所加码，动力煤价持续上升；美联储降息预期有所波动，国内需求仍偏弱，工业金属价格窄幅震荡。

19. 人流物流：客运需求同比续增，港口吞吐量环比回落。

20. 1）客运：客运需求同比续增，百度迁徙规模指数同比+1.8%；国内航班执飞架次周环比0.0%，同比+1.2%；国际航班执飞架次周环比-8.2%，恢复至2019年同期87.4%。

21. 2）货运：快递物流景气环比下滑，货运环比上升。

22. 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+3.1%/+1.2%，同比+4.6%/+4.2%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-0.1%/-0.1%，同比+11.8%/+15.1%。

23. 3）海运：集运价格环比回落，国内港口货物/集装箱吞吐量环比-2.8%/-0.6%，国内出口景气边际回落。

24. 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。