东证期货-液化石油气热点报告：FEI的相对强势还能持续多久？

“精选摘要：上备货需求并未被完全满足，则预计FEI的相对偏强可能持续至10月。预计CP近两个月的相对估值偏低短期仍将延续，除受长约商谈的影响以外，印度近期的堵港、以及运费高企对FOB商谈的压制也可能继续影响CP合约价格相对估值的修复，预计短期CP涨到岸贴水而不涨绝对价格的情况持续概率较高。风险提示宏。”

1. FEI估值转强，贸易流变更及货流瓶颈推动运输成本抬升8月以来FEI近月月差、相对估值明显转强，特别是FEI-MB价差的大幅走扩引发了市场的关注，我们认为这一轮价差走扩背后的核心原因在于贸易流变更叠加货流瓶颈推动运输成本抬升。

2. 近期巴拿马运河的拥堵背后的核心成因在于关税影响下集装箱船7月上旬前自中国大批离港至美抢出口以及美湾ETP码头投产及套利窗口开启下VLGC集中于8月中旬在美湾拿货共同导致近期集中到达巴拿马，是节奏型而非结构性矛盾，预计运河拥堵将最晚于8月末出现明显好转，近期新闸通行权成交价格已出现明显回落。

3. 印度长约商谈、季节性堵港或继续压制CP合约价格表现CP官价今年以来持续偏强出台的趋势在7月逆转，丙烷575美元/吨的价格低于市场预期，之后8月继续下调至520美元/吨的水平，除供需转松外，印度开启长约商谈也给CP价格施加了额外压力，中东和美国意在低价竞争今年这一市场需求端最大的亮点。

4. 此外，印度近期堵港的持续性、装卸效率下降是否会影响到地区现货采买需求的释放节奏值得持续关注。

5. 投资建议预计FEI-MB价差8月下旬开始将伴随巴拿马拥堵的缓解边际转弱。

6. 但由于今年远距离贸易量增多仍将给到运费成本端偏强支撑，反向做空FEI-MB价差的空间非常有限。

7. 若因拥堵后续远东到货节奏明显延迟、且09上备货需求并未被完全满足，则预计FEI的相对偏强可能持续至10月。

8. 预计CP近两个月的相对估值偏低短期仍将延续，除受长约商谈的影响以外，印度近期的堵港、以及运费高企对FOB商谈的压制也可能继续影响CP合约价格相对估值的修复，预计短期CP涨到岸贴水而不涨绝对价格的情况持续概率较高。

9. 风险提示宏观环境、原油价格剧烈波动，天气影响超预期。