方正证券-策略周报：科创领涨，行情可期

“精选摘要：.7%，表现居A股主要股指前列。通信、电子、非银金融等板块领涨，纺织服装、钢铁、银行等板块落后。PE方面，中证2000、科创50等估值处高位，锂电池、白电、养殖等处低位。PB方面，中证2000处于高位，酒店餐饮、物流等处于低位。日均成交额约21019亿元，较上周上涨23.9%，处于年内96。”

1. 1.全球股票市场回顾本周A股放量上行，创业板指数上涨8.6%，科创综指上涨5.7%，表现居A股主要股指前列。

2. 通信、电子、非银金融等板块领涨，纺织服装、钢铁、银行等板块落后。

3. PE方面，中证2000、科创50等估值处高位，锂电池、白电、养殖等处低位。

4. PB方面，中证2000处于高位，酒店餐饮、物流等处于低位。

5. 日均成交额约21019亿元，较上周上涨23.9%，处于年内96.9%分位；融资余额净增290亿元（+1.4%），杠杆情绪尚在但增量放缓。

6. A股非金融ERP稳居3%左右。

7. 2.宏观经济数据指标本月制造业PMI回落至49.3（上月49.7），服务业PMI持平在50.0，显示商品端景气减弱、服务业扩张乏力。

8. PPI同比较上月保持稳定。

9. 本周外盘商品指引偏中性：WTI原油指数由63.96降至62.80，下跌1.16；布伦特原油指数由66.70降至66.32，下跌0.38。

10. 黄金价格下降到3335.50美元/盎司，但黄金避险需求仍比较稳定，而南华商品指数下跌至3658点，反映大宗商品整体承压，整体来看，政策有空间保持定向宽松。

11. 3.流动性和资金环境本周南向资金由530亿升至986亿（+86%），加仓动能加速；本周（8月15日）公开市场净回笼规模收窄至4149亿元，较前一周（8月8日）的5365亿元减少1216亿元。

12. 逆回购加权平均利率稳定在1.4%，本周，隔夜SHIBOR从1.31%升至1.40%，DR007从1.45%升至1.50%，显示短期资金面边际趋紧；但DR007的同期10日均线(MA10)则从1.51%降至1.47%，反映前期资金宽松的影响仍在衰减。

13. 美元指数与人民币中间价基本稳定，10年期美债收益率由4.27%稳步抬升至4.33%，而中国10年期国债收益率从1.72%小幅上行至1.75%，中美10年期国债利差由约负255bp微幅扩大至负258bp，负值进一步加深。

14. 4.市场点评展望后市，我们认为大盘或延续前期震荡向上态势，但短期结构上或有调整。

15. 随着行情的不断上涨，A股当前的估值分化程度已来到了较高位置。

16. 截至8月15日，全A市盈率75分位数与25分位数的估值溢价水平录得3.7x，处于2005年以来的99.2%分位数，接近历史最高水平（参见图表27）。

17. 从历史经验看，当市场估值分化来到高位后，短期内有一定概率出现快速收敛，典型案例包括2015年6月、2016年4月和2020年7月。

18. 风险提示：历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、行业技术进步不及预期。