国泰海通证券-振华股份-603067-公司半年报点评：25H1扣非净利润同比增长21.29%，有效产能充分释放

“精选摘要：品需求的结构性变化和市场扩容机遇，公司有效产能充分释放。2025H1，公司含铬业务销量约14.7万吨（以重铬酸钠计），同比提升约12%。其中二季度销量约7.8万吨（以重铬酸钠计），同比提升约16%，环比提升约13%。25H1，公司金属铬产品（不含铬刚玉）销量逾5400吨，同比提升约62%，。”

1. 本报告导读：我们看好公司有效产能释放，以及产品销售规模增长。

2. 投资要点：维持“增持”评级。

3. 维持公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.14/1.26元，参考可比公司估值并考虑到公司有效产能释放成长性高，给予一定估值溢价，给予公司25年25倍PE，给予目标价格为25.00元。

4. 25H1扣非净利润同比增长21.29%。

5. 25H1，公司实现营收21.90亿元，同比增长10.17%；归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长23.62%；扣非净利润2.98亿元，同比增长21.29%。

6. 公司有效产能充分释放。

7. 2025年上半年，依托铬盐产品需求的结构性变化和市场扩容机遇，公司有效产能充分释放。

8. 2025H1，公司含铬业务销量约14.7万吨（以重铬酸钠计），同比提升约12%。

9. 其中二季度销量约7.8万吨（以重铬酸钠计），同比提升约16%，环比提升约13%。

10. 25H1，公司金属铬产品（不含铬刚玉）销量逾5400吨，同比提升约62%，稳步跻身全球一线厂商序列，成为同期销售规模增速最高、品牌建设成效最显著的金属铬生产企业。

11. 全产业链布局及延伸优势。

12. 公司紧密围绕铬化学品产业链，延伸下游产品序列至精细化工领域。

13. 公司凭借自身规模化生产和市场把握能力，通过完成国内优势资源的整合，深度聚焦以高纯金属铬、高端氧化铬绿、高纯铬鞣剂等产品的国产化研发及应用。

14. 铬盐行业全产业链的布局正在逐步形成，为公司一体化发展的战略方向提供了有力保障。

15. 公司利用行业地位和市场经验，积极尝试向动物营养、新型高效阻燃材料等领域进行产品和技术的拓展延伸。

16. 25H1，公司紧密跟踪铬系材料在新能源长时储能领域的拓展机遇，公司于湖北工厂自建的铁-铬液流储能电站一期装置，一期配置功率250Kw，容量1Mwh，截止8月14日，已实现稳定运行。

17. 风险提示：宏观经济周期、安全生产预期、原材料价格波动。