国海证券-鼎阳科技-688112-2025年中报点评：四大主力产品量价齐升，产品矩阵不断完善

“精选摘要：为-0.17亿元），净收益同比增加；以上因素综合导致公司净利率同比提升1.45pct至27.57%。盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.07/7.64/9.87亿元，归母净利润分别为1.46/1.91/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍，我们认为。”

1. 事件:8月13日，鼎阳科技发布2025年中报：2025H1，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长24.61%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长31.54%。

2. 投资要点:四大主力产品量价齐升，高端产品占比持续提升。

3. 2025H1，公司四大主力产品高中低各档次产品量价齐升；其中，高端产品营收同比增长71.92%，营收占比提升至30%；中、低端产品营收占比分别为48%、22%。

4. 2025上半年，公司销售单价3万以上的产品，销售额同比增长51.37%，销售单价5万以上的产品，销售额同比增长69.61%。

5. 售价越高的产品，增长越快，高端化战略成效显著。

6. 产品矩阵不断完善，产品结构不断优化。

7. 2025H1，公司境内高分辨率数字示波器产品营收同比增长65.71%，境内射频微波类产品营收同比增长43.58%。

8. 同期，公司共发布了8款新产品，体现了公司的技术创新能力、市场应变能力和产品开发能力，进一步丰富了公司的产品矩阵和产品形态。

9. 2025H1毛利率同比略降，净利率同比提升。

10. 2025H1，公司整体毛利率为60.06%，同比下降1.94pct；公司销售、管理、研发费用率分别同比变动-2.35/-0.69/+1.97pct；公司财务费用为-0.23亿元（2024H1为-0.17亿元），净收益同比增加；以上因素综合导致公司净利率同比提升1.45pct至27.57%。

11. 盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.07/7.64/9.87亿元，归母净利润分别为1.46/1.91/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍，我们认为，公司四大主力产品结构不断优化，产品高端化进程不断加快，有助于提升公司竞争力；维持“增持”评级。

12. 风险提示下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。