华创证券-应用材料-AMAT.US-FY25Q3点评及业绩说明会纪要：FY25Q3业绩符合预期，Q4中国大陆市场或趋缓，长期AI逻辑未改

“精选摘要：著，ICAPS（>7nm）下降；DRAM强于预期，NAND增幅显著（主要来自中国跨国客户）；非GAAP毛利率为36.4%；2）全球服务（AGS）营收16亿美元，同比增长1%，其中核心服务增长10%，200mm设备销售下降；非GAAP毛利率为27.8%；3）显示业务营收2.63亿美元，非GA。”

1. 事项：2025年8月15日应用材料发布2025年Q3财季报告，并召开业绩说明会。

2. FY2025Q3，公司实现营收73.02亿美元，同比增长7.73%，环比增长2.85%；Non-GAAP毛利率为48.9%，同比提升1.5pct，环比下滑0.3pct。

3. 评论：1.业绩情况：FY2025Q3公司实现营收约73.02亿美元，同比增长7.73%，环比增长2.85%，超指引中位值约1亿美元；实现非GAAP毛利率48.9%，同比+1.5pct，环比-0.3pct，高于前期指引（48.3%）。

4. 2.按业务板块划分业绩情况：1）半导体系统营收54.3亿美元，同比增长10%，其中先进代工逻辑增长显著，ICAPS（>7nm）下降；DRAM强于预期，NAND增幅显著（主要来自中国跨国客户）；非GAAP毛利率为36.4%；2）全球服务（AGS）营收16亿美元，同比增长1%，其中核心服务增长10%，200mm设备销售下降；非GAAP毛利率为27.8%；3）显示业务营收2.63亿美元，非GAAP毛利率为23.6%。

5. 3.需求展望：1）全球宏观与政策环境波动（含贸易与关税）加剧半导体行业短期不确定性。

6. 下季度展望趋保守，原因包括：1）中国市场在前期大规模设备投资后进入产能消化阶段；2）公司积压的大量出口许可申请仍待审批，需假设在下季度均无法获批；3）先进制程客户需求呈现非线性波动，与市场集中度及晶圆厂建设进度紧密相关，导致客户下单节奏不均衡。

7. 2）长期增长逻辑不变。

8. AI仍为国家与企业战略重点，驱动基础设施与研发投资。

9. 全球各国政府积极推动先进制造本土化，公司将参与苹果近期公布的“美国制造计划”，并在亚利桑那投资超过2亿美元建设先进部件制造厂。

10. 全球在建/扩建晶圆厂超100座，同比增约10%。

11. AI的大规模部署正重塑半导体路线图，创新集中于五大领域：先进逻辑（FinFET→GAA+背面供电）、新一代高性能DRAM、高带宽存储与堆叠、先进封装实现逻辑与存储的异构集成、以及提升数据中心能效的功率半导体。

12. 4.FY25Q4业绩指引：1）公司预计总营收67亿美元，上下波动5亿美元，中值同比下降4.9%，预计下滑的主要原因包括：中国客户在多轮投资后支出趋缓，Q4营收占比预计降至29%（含显示业务，假设出口许可未获批）；先进制程客户需求非线性波动，订单决策延迟缩短可见度。

13. 分业务板块看，公司预计半导体系统营收预计47亿美元，同比下降9%；AGS营收16亿美元，同比下降2%；显示业务营收3.5亿美元，同比大幅增长，主要受OLED渗透率提升带动（尚未计入新MAXOLED系统的贡献）。

14. 2）公司预计毛利率约48.1%，环比下滑0.8pct。

15. 风险提示：贸易政策变化带来的不确定性，下游需求复苏不及预期，技术研发不及预期。