国泰海通证券-交运行业周观察：暑运客流高峰将回落，快递多地或跟进提价

“精选摘要：；我们预计后续多地将跟进提价。预计25下半年电商快递将开启盈利修复，若提价持续未来有望展现盈利弹性与估值修复。市场担忧提价或对小件货量有所影响，进而担忧提价持续性，我们认为若邮管局监管力度持续，并进一步政策引导保障快递员群体合法权益，未来提价范围与持续性将有望好于担忧。“反内卷”短期有利于。”

1. 投资要点：航空：暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复。

2. 8月上旬暑运客流保持高峰，估算客流同比增长超2%，客座率同比提升超1pct，国内含油票价同比下降但降幅较7月小幅收窄。

3. 值得注意的是，8月以来公商务占比较7月上旬略有回升。

4. 预计8月中旬客流高峰将开始回落，考虑9月初重大活动影响，预计9月中旬公商务将恢复。

5. 8月14日中航协牵头编制发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，是积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的具体举措。

6. 中国民航业央国企为主，我们预计后续还将有系列政策深化治理。

7. 预计短期将减少过度低价；中期或政策引导收益管理改善；长期将保障机队规划继续低增。

8. 提示短期需求波动不改长逻辑，关注公商务需求恢复与反内卷，建议逆向布局。

9. 维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”。

10. 快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性。

11. 7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。

12. 随后，7月义乌底价率先要求提升约0.2元；8月广东多地跟进上调底价约0.4元，并高于义乌；我们预计后续多地将跟进提价。

13. 预计25下半年电商快递将开启盈利修复，若提价持续未来有望展现盈利弹性与估值修复。

14. 市场担忧提价或对小件货量有所影响，进而担忧提价持续性，我们认为若邮管局监管力度持续，并进一步政策引导保障快递员群体合法权益，未来提价范围与持续性将有望好于担忧。

15. “反内卷”短期有利于缓和竞争压力，中长期继续保障良性竞争，有利行业自然集中。

16. 维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

17. 航运：油运运价保持平稳，集运运价稳中略降。

18. 1）油运：近期货盘集中释放消耗区域内运力，运价相对平稳。

19. 上周中东-中国VLCCTCE维持约3.7万美元。

20. 据央视新闻，2025年8月15日美俄进行会谈，双方表示会晤“具有建设性”并“富有成果”，但未就俄乌停火达成任何协议。

21. 市场担忧俄乌和谈将导致贸易重构回退与油运需求缩减。

22. 考虑欧盟计划于2027年终止进口俄罗斯能源，我们预计油运贸易重构回退或有限。

23. 油运供给刚性持续，原油增产利好油运需求增长，油运供需有望继续向好。

24. 油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。

25. 2）集运：传统旺季出口货量增长乏力，欧美干线运价稳中略降。

26. 策略：维持航空油运快递增持。

27. 1）航空：暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复。

28. 提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。

29. 2）快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。

30. 3）航运：美俄未达成协议，和谈对油运贸易重构回退有限。

31. 风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。