开源证券-事件点评：经济结构向好优化，政策引导稳中有进

“精选摘要：分别较6月回升0.2pct、0.1pct，随外卖平台补贴降温，餐饮收入有望筑底反弹。投资：政策推动重点领域投资较快增长，房地产投资震荡寻底1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月回落1.2pct；扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长5.3%，较1-6月回落1.3pct。“两。”

1. 8月15日国家统计局公布2025年7月经济数据，规上工增当月同比增长5.7%（前值为6.8%，下同）；社零当月同比增长3.7%（4.8%）；固投累计同比增长1.6%（2.8%）。

2. 生产：季节性因素影响生产放缓，制造业高端化态势延续7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较6月放缓1.1pct，环比增长0.38%，增速受季节性因素影响小幅放缓。

3. 装备制造业继续承担工业生产压舱石，7月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.4%，对规模以上工业增长支撑作用明显。

4. 制造业高端化态势延续，7月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3%，规模以上数字产品制造业增加值同比增长8.4%，均高于规模以上工业增速。

5. 其中集成电路、电子专用材料制造等行业分别增长26.9%和21.7%。

6. 消费：社零同比回落，餐饮收入有望反弹筑底7月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，较6月放缓1.1pct，环比下降0.14%。

7. 预计主要系部分地区国补暂停影响，商品零售额同比增长4.0%，较6月放缓1.3pct，导致社零同比回落。

8. 7月餐饮收入同比增长1.1%，限额以上餐饮收入同比-0.3%，分别较6月回升0.2pct、0.1pct，随外卖平台补贴降温，餐饮收入有望筑底反弹。

9. 投资：政策推动重点领域投资较快增长，房地产投资震荡寻底1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月回落1.2pct；扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长5.3%，较1-6月回落1.3pct。

10. “两重”建设稳步推进，1-7月份水利管理业投资增长12.6%、信息传输业投资增长8.3%。

11. 设备工器具购置投资同比增长15.2%，占全部投资比重达16.2%，拉动整个投资增长2.2pct。

12. 1-7月份，房地产开发投资同比-12%，降幅较1-6月扩大0.8pct。

13. 新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%，降幅较1-6月扩大0.5pct；销售额同比下降6.5%，降幅较1-6月扩大1.0pct，均为年内最低增速，房地产投资震荡寻底。

14. 国房景气指数进一步下滑至93.34，仍处于较低景气水平区间。

15. 市场：基本面推动叠加资金呵护难挡看股做债经济数据于10：00公布，规上工增、社零等数据基本均低于前值，基本面推动叠加资金呵护下收益率震荡下行，但午盘后受股市延续强势表现影响，又现看股做债，收益率转为震荡上行。

16. 债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行对于股、债配置，我们维持观点：（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；（2）物价等结构性问题，趋势性好转；（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。

17. 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。