国金证券-债市微观结构跟踪：交易情绪快速降温

“精选摘要：看，①交易热度中，TL/T多空比分位值大幅下降42个百分点、1/10Y国债换手率分位值小幅下降9个百分点，其余指标分位值略有回升，交易热度分位均值下降4个百分点。②除配置盘力度分位值小幅上升2个百分点外，其余指标分位值均不同程度回落，其中基金-农商买入量分位值更是大幅回落65个百分点，带动。”

1. 本期微观交易温度计读数大幅回落10个百分点至50%其中TL/T多空比、基金久期、基金-农商买入量、商品比价、消费品比价分位值均大幅回落，本期仅30/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆、配置盘力度及政策利差分位值略有回升。

2. 当前拥挤度较高的指标包括30/10Y国债换手率、长期国债成交占比。

3. 本期位于偏热区间的指标数量降至30%20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至6个（占比30%）、位于中性区间的指标数仍为6个（占比30%）、位于偏冷区间的指标数量升至8个（占比40%）。

4. 其中指标所处区间发生变化的是，TL/T多空比由过热区间降至偏冷区间，基金久期、货币松紧预期、上市公司理财买入量均由过热区间降至中性区间，基金-农商买入量、商品比价均由中性区间降至偏冷区间，配置盘力度则由中性区间升至过热区间。

5. 比价分位均值回落19个百分点分类别来看，①交易热度中，TL/T多空比分位值大幅下降42个百分点、1/10Y国债换手率分位值小幅下降9个百分点，其余指标分位值略有回升，交易热度分位均值下降4个百分点。

6. ②除配置盘力度分位值小幅上升2个百分点外，其余指标分位值均不同程度回落，其中基金-农商买入量分位值更是大幅回落65个百分点，带动机构行为分位均值下降12个百分点。

7. ③市场利差分位值下降4个百分点，但政策利差分位值上升4个百分点，利差分位均值持平前期。

8. ④商品、消费品比价分位值大幅下降47、18个百分点，带动比价分位均值下降19个百分点。

9. TL/T多空比分位值大幅回落本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至50%、位于中性区间的指标数量占比仍为17%，位于偏冷区间的指标数量占比升至33%。

10. 其中TL/T多空比分位值大幅下降42个百分点，由过热区间降至偏冷区间。

11. 配置盘力度小幅回升本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至38%，位于中性区间的指标数量占比升至38%，位于偏冷区间的指标数量占比升至25%。

12. 基金久期分位值回落14个百分点降至67%，由过热区间降至中性区间，货币松紧预期、上市公司理财买入量分位值也小幅回落，由过热区间降至中性区间，基金-农商买入量分位值更是大幅下降65个百分点至2%、由中性区间降至偏冷区间，机构行为中唯一上升的是配置盘力度分位值，小幅回升2个百分点、由中性区间升至过热区间。

13. 政策利差继续小幅收窄本期3年期国债收益率小幅下行，政策利差由2bp继续收窄至1bp，对应分位值上升4个百分点至47%，仍位于中性区间。

14. 信用利差、IRS-SHIBOR3M利差分别走阔5bp、1bp至53bp、2bp，农发国开利差回落1bp至4bp，三者利差均值由18bp走阔至20bp，其分位值下降4个百分点至42%，依然位于中性区间。

15. 商品比价分位值大幅回落本期比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比上升至100%。

16. 各指标分位值均回落，其中商品、消费品比价分位值大幅下降47、18个百分点至1%、0%，前者由中性区间降至偏冷区间；股债、不动产比价分位值也小幅下降7、4个百分点，均位于偏冷区间。