开源证券-银行业点评报告：2025Q2银行经营，盈利修复、息差平稳、风险改善

“精选摘要：内次级、可疑、损失占比均平稳，故存量不良内部风险下迁形成的拨备计提或放缓，拨备增长主要来自新生成不良的计提。投资建议：实体需求尚待恢复，低利率环境下红利逻辑延续Q2商业银行经营指标向上修复，实体需求偏弱，无风险收益率或处于低位，红利资产仍具性价比，股息逻辑驱动下版块仍具延续行情。基于组合配。”

1. 事件：2025.08.15，金融监管总局发布2025Q2商业银行监管数据，商业银行总资产、负债同比增长8.9%、9.0%，较Q1提速；上半年商业银行净息差为1.42%环比Q1下降1bp，息差收窄显著放缓；不良率1.49%环比降2bp，风险持续改善。

2. 息差降幅趋缓，国股、城商行盈利边际修复，农商行成本端承压2025H1商业银行净利润同比下降1.2%，降幅环比Q1收窄1.1pct，盈利修复。

3. 国有行净利润同比增1.1%，增速较Q1提升0.8pct，利润增速延续改善；股份行、城商行增速分别为-2.0%、-1.1%，降幅环比分别收窄2.5pct、5.6pct；农商行增速-7.9%较Q1扩大5.9pct，形成盈利主要拖累。

4. 国股及城商行Q2盈利改善，营收增速修复（测算Q2营收3.2%，环比升1.1pct），主要源于：（1）息差压力减轻，Q2净息差1.42%，国股行分别为1.31%和1.55%，环比下降2bp、1bp，城商行1.37%环比持平。

5. 资产端：去年LPR调降对贷款收益率影响于Q1集中体现（重定价因素），当季息差环比收窄9bp，重定价影响消退后，Q2贷款收益率下行幅度放缓。

6. 负债端：前期高息定期存款逐步到期，银行主动将资金引流至活期或短期账户，显著改善存款付息压力；（2）金市业务贡献收益，Q1债券收益率阶段性调整后Q2转为下行，投资相关非息收入持续贡献盈利；（3）手续费收入增长，险企预定利率下调，“炒停售”效应下代销保险手续费高增，居民风险偏好修复下代销基金收入亦形成贡献。

7. Q2农商盈利增速-7.9%，降幅环比扩大5.9pct，观察到农商行量价两端皆稳（贷款6.7%增速提升，净息差1.58%环比持平），故我们认为降幅扩大或源于农商行加速了不良资产核销（不良额环比-2.2%降幅显著），拨备因素增加信用成本；此外部分城商行在“村改支”及吸收合并过程中亦承担改革成本。

8. 扩表提速动能来自金融投资，股份行信贷增长延续放缓Q2商业银行资产、负债增速环比均提速（1.7pct、1.6pct），而贷款提速幅度偏弱（增速7.5%，环比升0.2pct），故扩表动能主要源于财政提前发力下，金融投资规模扩张（政府债为主）。

9. 各类行看，国有、城商、农商行信贷增速分别为9.1%、8.5%、6.7%，环比分别提升0.2pct、0.4pct和0.7pct，而股份行扩表动能仍偏弱，信贷增速录得3.6%环比下降0.4pct。

10. 信贷数据看需求有限，临时冲量特征明显，政策端亦弱化银行内卷竞争突显需求的真实性（如财政贴息政策），该环境下股份行信贷增长同时受大行、中小行两端挤压，增速修复需待实际需求回暖。

11. 不良指标稳中有降，拨备指标回升Q2商业银行不良、关注率为1.49%（环比-2bp）、2.17%（环比-1bp），不良额环比降0.1%。

12. 其中农商行不良率环比降9bp，不良额环比降2.2%，风险资产压降或源于不良处置力度加速。

13. 相较于Q1拨备指标下行，Q2商业银行拨备覆盖率212.0%环比升3.9pct，各类行均有提升。

14. 结合不良结构看，2024年损失类贷款大部占比大幅上升，而2025年内次级、可疑、损失占比均平稳，故存量不良内部风险下迁形成的拨备计提或放缓，拨备增长主要来自新生成不良的计提。

15. 投资建议：实体需求尚待恢复，低利率环境下红利逻辑延续Q2商业银行经营指标向上修复，实体需求偏弱，无风险收益率或处于低位，红利资产仍具性价比，股息逻辑驱动下版块仍具延续行情。

16. 基于组合配置的策略，我们推荐中信银行，受益标的建设银行、农业银行、招商银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。

17. 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。