华宝证券-策略周报：股债跷跷板还能持续多久？

“精选摘要：期逻辑终将回归基本面及资金面定价。预计10年期国债收益率短期将在1.65%-1.75%区间。建议在1.72%以上逐步增配，配置顺序：信用债＞利率债＞可转债。【股市方面】短期胜率较高，追高性价比回落。当前股市情绪偏强，增量资金持续入市，“存款搬家”逻辑持续强化，市场赚钱效应进一步扩散，短期胜。”

1. 投资要点【债市方面】债市深跌概率低，把握利率高位配置机会。

2. 历史上看，2016年以来长期的股牛债熊仅发生三次（2016.10-2018.1、2020.4-2020.12、2022.11-2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。

3. 当前来看，三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升，基本面总需求修复仍存压力，本周公布的经济数据亦有所印证，基本面难以支撑债市收益率大幅上行。

4. 资金面上，政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行维稳短端流动性意图明确，短端利率低位运行，或制约利率上行空间。

5. 最后历史经验显示，债市收益率拐点通常领先股市顶点，当前股市情绪高涨阶段或非债市持续深跌信号。

6. 综合基本面与政策呵护，债市持续深跌概率较低，长期逻辑终将回归基本面及资金面定价。

7. 预计10年期国债收益率短期将在1.65%-1.75%区间。

8. 建议在1.72%以上逐步增配，配置顺序：信用债＞利率债＞可转债。

9. 【股市方面】短期胜率较高，追高性价比回落。

10. 当前股市情绪偏强，增量资金持续入市，“存款搬家”逻辑持续强化，市场赚钱效应进一步扩散，短期胜率仍较高。

11. 配置上建议均衡布局，侧重中大盘及行业龙头，重点关注科技、新能源、周期（含军工、稀土）、医药、高股息等年内热点主题的“轮动补涨”机会。

12. 展望后市，周期与成长风格有望交替上行。

13. 不过低位板块补涨动能已阶段性释放，局部估值升至偏高区间，因此建议维持现有持仓结构，优化持仓为宜，追高性价比降低。

14. 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。

15. 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。