民生证券-煤炭行业周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足

“精选摘要：性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）。”

1. 供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足。

2. 因前期低煤价持续，4月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达3.8%。

3. 7月底国家能源局发文对重点省区煤矿展开生产核查，产地煤矿进入自查阶段，部分超产矿井已自发减量，预计8月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，同时产能核减政策有望跟进，增产保供期间核增的产能预计部分转为储备产能，届时供给收缩力度再度加强。

4. 受减产影响，港口实现淡季去库存，近期伴随需求释放且发运倒挂严重，本周港口库存已显著低于去年同期，电厂库存亦然。

5. 需求方面，6月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7月全国发电量同比增速3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速4.3%（环比+3.2pct），同时钢铁、煤化工等下游需求边际好转。

6. 7月初以来，煤价已从615元/吨反弹至700元/吨，且涨幅逐步扩大，伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点有望突破1000元/吨，若减产落地效果较好，不排除阶段性大涨行情。

7. 板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理及产能核减，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

8. 刚需支撑较强，焦煤价格仍有上行空间。

9. 本周产地焦煤价格涨跌互现，因产地超产核查以及山西部分煤矿执行276工作日生产组织方案，供应端整体仍缩减；下游焦炭六提涨落地，钢厂铁水产量小幅回升，刚需采购持续，伴随9月重大活动临近，山东、河北等地有限产预期，后续焦煤需求或有阶段性下降，但同时供给端亦有强收缩预期，预计焦煤价格仍有上行空间。

10. 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。

11. 2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。

12. 3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。

13. 4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。

14. 5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

15. 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。