奥来德(688378)：8.6代设备迎突破 材料业务稳健增长

设备业务阶段性承压，OLED 材料业务显著放量公司发布2024年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入5.3 亿元，同比+3%，归母净利润0.9 亿元，同比-26.0%；2025Q1 营收1.5 亿元，同比-40.7%，归母净利润0.25 亿元，同比-73.23%。业绩下滑主要因为国内“6 代线向8.6 代线升级”造成的设备业务阶段性调整，但材料业务凭借大客户导入和技术创新实现逆势增长，2024 年材料业务营收同比+14.31%，2025Q1 材料业务创一季度材料收入历史新高。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53 亿元，对应EPS 分别为0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为19.9/13.9/10.8 倍，看好公司持续受益于8.6 代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进有机发光材料方面，RGB Prime 材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH的产线应用加速推进；新材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计2025 年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED 蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025 年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED 渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量。
设备业务：6 代承压，8.6 代迎重大突破
受国内6 代OLED 产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方8.6 代AMOLED 生产线6.6 亿元的蒸发源项目，为8.6 代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED 蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内8.6 代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间。
风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。