莱特光电(688150)：业绩符合预期 看好公司产品系列化、客户全覆盖战略的成功推进
公司发布2024 年报：报告期内，公司实现营收4.72 亿元（YoY+57%），实现归母净利润1.67亿元（YoY+117%），实现扣非归母净利润1.48 亿元（YoY+163%），销售毛利率67.08%，同比+9.53pct，净利率35.47%，同比+9.85pct，销售、管理、财务费用率合计14.04%同比-4.04pct，费用管控能力持续加强，同时公司持续加大研发投入，研发费用达0.65 亿元，费用率13.71%。其中，24Q4 单季度实现营收1.16 亿元（YoY+13%，QoQ+4%），实现归母净利润0.38 亿元（YoY+79%，QoQ+1%），实现扣非归母净利润0.32 亿元（YoY+89%，QoQ-4%），业绩符合预期。24Q4单季度公司销售毛利率69.23%，同、环比分别变动+23.34pct、+2.43pct，净利率32.50%，同、环比分别变动+12.01pct、-1.18pct，净利率环比略有下滑，主要是Q4 研发费用环比提升较多。公司24 年度利润分配方案：拟每10 股派发红利1.3 元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例为60%。
OLED 终端材料快速放量，盈利能力显著提升；氘代类中间体加速推广，医药等中间体开拓顺利，有望持续贡献增量。报告期内，公司坚定推进“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，OLED 终端材料出货量实现了同比大幅增长，叠加持续的工艺优化及降本增效，盈利能力也显著提升。根据公司24 年报披露，OLED 有机材料实现营收4.22 亿元（YoY+64%），毛利率72.03%（YoY+7.08pct）；其他中间体实现营收0.2 亿元（YoY+2%），毛利率39.27%（YoY+36.57pct）。细分来看：1）OLED 终端材料，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应，市场份额不断提升，同时Red Host 材料实现小批量供货、Green Prime 材料进入量产测试、蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为后续新的业绩增长点；此外客户拓展方面也卓有成效，多款产品在新客户验证测试中；2）OLED 中间体，客户结构及产品结构持续优化，高附加值氘代产品市场推广顺利，并与海外SOLUS、SFC 等多家海外知名终端材料客户达成项目合作；3）医药中间体，成功开拓了佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，未来有望带来新的业务增长点。
OLED 渗透率持续提升，国内面板企业份额快速增长，自主可控趋势下公司有望持续受益。OLED面板的应用整体遵循先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端的路线：1）价格下沉推动小尺寸OLED 渗透率提升，中低端机型仍有发展空间，同时柔性OLED 显示模组催生可折叠设备，可折叠手机带来小尺寸新增长点；2）随着OLED 在小尺寸应用领域的地位日渐稳固，其向中大尺寸领域的应用拓展不断加速，同时车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场；3）材料端持续迭代，叠层等新技术进一步补齐短板，OLED 大势所趋，景气度持续。面板厂方面，以京东方为代表的国产企业份额持续提升，且随国内8.6 代线的建设推进，未来增量空间广阔。公司作为国内终端材料领先企业，“产品系列化，客户全覆盖”战略下，多款产品逐步实现了突破，同时储备了叠层器件用材料、蓝色磷光材料、高色域显示及敏化显示技术用TADF 材料、超荧光材料等前沿技术方向，客户也从京东方逐步拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商，自主可控趋势下公司将进入高速成长阶段。
投资分析意见：维持2025-2026 年归母净利润预测为3.21、4.66 亿元，新增2027 年归母净利润预测为6.13 亿元，当前市值对应PE 分别为25、17、13X，维持“增持”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。