吉比特(603444)：维持高额股东回报 期待公司新品上线

事件：吉比特公布2024 年度业绩，公司2024 年实现营业收入36.96 亿元，同比下降11.69%；实现归母净利润9.45 亿元，同比下降16.02%。其中24Q4实现营业收入8.77 亿元，同比下降0.08%，环比增长2.19%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长8.13%，环比增长105.78%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利35.00 元（含税），中期以及本次宣布分红共占2024 年归母净利润75.94%。
存量游戏流水逐步企稳，期待新产品上线。国内主要存量游戏方面（1）《问道》端游2024 年流水达11.19 亿元，同比增长3.93%；（2）《问道手游》2024年流水达20.73 亿元，同比下降11.39%；其中24Q4 流水为4.61 亿元，同比下降0.43%；（3）《一念逍遥》2024 年流水达5.96 亿元，同比下降42.49%；其中24Q4 流水为1.17 亿元，同比下降17.61%。我们认为公司主力游戏尽管流水仍存在压力，但是24Q4《问道》手游及《一念逍遥》流水同比下降幅度均有所收窄，存量主力游戏有望逐步企稳。展望2025 年，公司自研游戏《问剑长生》已于2025 年1 月2 日正式上线，25M1-2，该游戏在App Store游戏畅销榜平均排名第41 名，最高第14 名。此外，公司拥有自研游戏《杖剑传说》（预计25H1 上线）及代理运营SLG 游戏《九牧之野》（预计25H2上线）等游戏储备，上述两款游戏有望为公司贡献业绩增量。
24Q4 利润超预期，维持较高股东回报。公司24Q4 归母净利润环比增长105.78%至2.87 亿元，主要因（1）24Q1-3 预提的奖金较为充足，年终冲减部分奖金；（2）24Q4 发行费用环比下降；（3）24Q4 产生汇兑收益4112.29 万元，24Q3 则为亏损2694.11 万元。此外，公司维持较高股东回报，上市以来累计分红60.16 亿元（含已公布但尚未实施的2024 年度分红），为累计融资净额的6.69 倍，彰显公司经营信心。
投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收41.01/45.02/48.94 亿元；归母净利润10.10/11.49/12.83 亿元；对应PE 分别为15.0/13.2/11.8 倍。公司新产品即将贡献业绩增量，老游戏逐步企稳，维持“买入”评级。
风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。