长盈通(688143)：2024年营收同比增长50%；强链补链赋能长期发展

事件：4 月10 日，公司发布2024 年年报，实现营收3.3 亿元，YOY +50.2%；归母净利润0.18 亿元，YOY +15.3%；扣非净利润0.09 亿元，同比扭亏（2023年为-0.04 亿元）。业绩符合市场预期。2024 年，公司重要特种客户订单增加，同时公司拟收购生一升延展主业链条，拓展数据中心光器件业务领域。
4Q24 归母净利润同比增长70%；实施激励增强发展信心。1）单季度：公司4Q24 实现营收1.5 亿元，同比增长71.1%，环比增长216.8%，规模为单季度历史最高；归母净利润0.22 亿元，同比增长70.0%，环比扭亏。2）利润率：
2024 年，公司毛利率同比下滑7.8ppt 至44.6%，系新型材料等毛利率同比下滑较多所致；净利率同比下滑2.0ppt 至5.1%。3）股权激励：2024 年8 月，公司实施股权激励，2024 年费用摊销312.95 万元；解锁考核公司2024/2025年营收，分别不低于3.15 亿元/3.78 亿元。
特种客户需求恢复；设备及光模块业务快速增长。2024 年，分产品看，公司：1）光纤环器件：营收1.2 亿元，YOY +69.1%，系特种客户订单增加所致；毛利率45.5%，基本持平。2）特种光纤：营收0.7 亿元，YOY +0.8%；毛利率同比下滑2.84ppt 至80.2%。3）新型材料：营收0.2 亿元，YOY +15.6%；毛利率同比下滑19.15ppt 至21.9%，系新增部分产品毛利偏低所致。4）光器件设备及其他：营收0.5 亿元，YOY +102.5%，公司设备较国外具有较高性价比且性能优异，订单增加；毛利率同比下滑4.66ppt 至38.5%。5）其他：营收0.6亿元，YOY +100.3%，系公司拓展线缆市场，同时开拓国际市场，海外光模块相关器件销售增加所致。毛利率同比提升4.14ppt 至14.3%。
期间费用率同比大幅减少；保证金及信用减值损失冲减利润。1）期间费用：
2024 年公司期间费用率同比减少14.6ppt 至36.5%，其中销售费用率同比减少2.2ppt 至6.0%；管理费用率同比减少8.5ppt 至20.5%；研发费用率同比减少5.0ppt 至10.2%。从规模上看，公司期间费用同比增加7.4%至1.2 亿元，费用率同比大幅减少主要系营收恢复式增长所致。2）减值损失：2024 年，公司与长飞光纤签订解除协议，承担1000 万元履约保证金损失，直接影响利润。公司计提信用减值损失2017 万元，同比增加96%，影响当期利润。
投资建议：公司主营光纤陀螺核心器件光纤环，是国家级专精特新“小巨人”企业，持续巩固第一曲线传感，深耕惯导及海洋防务；同时开拓第二曲线传能及第三曲线热管理与下一代光通信，布局新能源汽车电池管理、AI 大算力中心等。
我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是0.76 亿元、1.26 亿元、1.84亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是49x/30x/20x。我们考虑到公司在传统领域的业务优势及在新兴科技领域的前瞻性布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。