艾为电子(688798)：盈利能力持续改善 看好新品放量及应用拓展
公司公布2024 年业绩：实现收入29.33 亿元，同比增长15.88%；归母净利润2.55 亿元，同比增长399.68%。公司2024 年业绩超出我们预期，主因毛利率超预期。4Q24 实现收入5.67 亿元，同比下降24.22%；归母净利润7,697 万元，同比下降51.61%
发展趋势
三大业务板块收入稳健增长，毛利率持续提升。2024 年公司产品出货量超60 亿颗，收入同比增长15.88%，其中高性能数模混合芯片、电源管理芯片、信号链芯片三大业务收入分别同比增长10.93%、15.23%、40.93%至13.92 亿元、10.47 亿元、4.91 亿元。各业务收入稳健增长，我们认为主因公司持续拓展客户及新市场，根据公司公告，2024 年客户数量同比增长17%，其中新市场客户数量同比增长45%。盈利能力方面，2024 年公司毛利率同比提升5.58ppt 至30.4%，我们判断主因新产品和新市场领域的市场份额提升，产品结构明显改善。
降本增效提升利润率，持续研发投入布局长远。2024 年公司期间费用率同比下降4.43ppt 至25.8%，毛利率提升叠加降本增效下，2024 年归母净利润同比增长399.68%。研发投入方面，2024 年研发费用维持较高水平为5.09 亿元，公司持续投入研发推进新产品创新，截至2024 年末公司已累计发布产品1,400 余款。
看好公司在产品品类及下游应用持续拓展：1）高性能数模混合信号芯片：
公司已构建“硬件+算法+服务”的全系统音频生态链，车规产品持续丰富；2）电源管理芯片：公司推出了多款电源管理芯片，其中APT buckboost产品已在多家IOT 和工业客户中实现大规模量产并突破了车载行业重点Tier1 客户；3）信号链芯片：公司推出了首款应用于卫星通讯的宽频LNA，在多个头部品牌客户完成了导入和量产；此外，公司的四通道、六通道车规电平转换产品突破了品牌车企和重点Tier1 客户。
盈利预测与估值
我们基本维持2025 年盈利预测3.56 亿元不变，首次引入2026 年盈利预测5.55 亿元。当前股价对应2025/2026 年41.1 倍/26.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价75.7 元不变（基于2026 年5.55 亿元净利润和38.5 倍P/E，采用10%折现率折现），较当前股价有20.2%的上行空间。
风险
终端需求恢复不及预期；晶圆涨价风险；新产品导入不及预期。