呈和科技(688625)：国产替代充分受益中美贸易争端 并购半导体公司实现协同发展

事件：公司发布筹划重大资产重组提示性公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司合计不低于51%股权，本次交易完成后公司预计将实现对标的公司的控股，标的公司100%股权的整体估值预计为人民币18 亿元，公司预计将于 6 个月内披露本次交易相关的预案或正式方案? 并购半导体材料公司，实现协同发展。2025 年4 月7 日，公司与映日科技股东张兵、天津美泰真空技术有限公司、罗永春、芜湖映鑫签署了《收购意向协议》，公司及关联方拟以现金方式收购标的公司合计不低于51%股权，标的公司100%股份的整体估值预计人民币18 亿元，最终交易价格需在公司及其聘请的中介机构完成尽职调查及审计、评估程序后经各方协商确定，并以最终正式签署的收购协议为准。标的公司是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。标的公司生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，也是半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路、记录媒体等制造领域所需使用的关键材料，被广泛应用于消费电子、智能家电、光伏、通信照明、计算机、工业控制、汽车电子等多个下游应用领域。目前，标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材，持续形成产品种类多样化、产品应用多元化的发展格局。
呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对标的公司的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。标的公司的蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与呈和科技有高度协同性。呈和科技在有机合成、高分子材料制备等方面技术成熟，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快标的公司在蒸镀材料端的业务进展。呈和科技收购标的公司后，将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，提高公司核心竞争力，更好的满足下游行业客户需求。
公司产品优势明显，所在行业对外进口依存度高，有望在贸易战中充分受益。
由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司roe 持续保持高水平。
成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近70%，水滑石主要竞争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近90%，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA 食品接触物质审批的国内
企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen 以及Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为8.82 亿元、10.58 亿元和12.6 亿元，归母净利润分别为2.51 亿元、2.86 亿元和3.28 亿元，EPS 分别为1.86 元、2.11 元和2.42 元。当前股价对应PE 分别为24.8倍、21.8 倍和19 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新产能投放进度低于预期，原材料价格上涨过多，本次交易相关事项尚存在不确定性，具体交易方案尚需进一步论证、协商，并需按照相关法律、法规及《公司章程》的规定履行必要的决策和审批程序。