招商证券-金证股份-600446-毛利率大幅提升，金融IT核心业务展现韧性

“精选摘要：Q2单季度实现营业收入6.87亿元，YoY-45.45%；实现归母净利润0.56亿元，去年同期为-0.01亿元；实现扣非归母净利润0.44亿元，去年同期为-0.1亿元。主动收缩非金融IT业务下经营质量提升，金融IT核心业务展现韧性。上半年公司整体收入下滑主要系战略性收缩非金融IT业务所致。。”

1. 主动收缩非金融IT业务下公司经营质量显著提升，且在信创升级、AI应用、跨境金融创新等领域持续取得进展。

2. 事件：公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入12.08亿元，YoY-48.55%；实现归母净利润-0.39亿元，YoY+51.95%；实现扣非归母净利润-0.58亿元，YoY+43.88%；实现经营性净现金流-0.43亿元，YoY+79.41%。

3. 25Q2单季度实现营业收入6.87亿元，YoY-45.45%；实现归母净利润0.56亿元，去年同期为-0.01亿元；实现扣非归母净利润0.44亿元，去年同期为-0.1亿元。

4. 主动收缩非金融IT业务下经营质量提升，金融IT核心业务展现韧性。

5. 上半年公司整体收入下滑主要系战略性收缩非金融IT业务所致。

6. 分业务来看，金融行业业务收入同比微降5.84%，其中证券IT/资管IT分别实现收入同比增长3.32%/-13.08%，展现出较强韧性。

7. 公司归母净利润同比减亏，是由于公司在成本费用控制方面取得一定成效，以及产品结构优化后带动整体毛利率大幅提升，上半年公司毛利率同比提升17.86pct至37.46%。

8. 信创与AI赋能产品升级，战略布局跨境支付领域。

9. 在金融信创持续深化的背景下，公司新一代核心产品升级顺利推进。

10. 基于自研云原生技术平台KOCA，新一代核心交易系统FS2.5已在中金财富证券、国投证券、中山证券等多家券商稳步落地；新一代投资交易系统A8在头部券商上线运行，并中标博时基金IBOR底座项目。

11. 在AI领域，公司依托KOCAAI平台，面向投顾、营销、风控等场景提供智能解决方案，并自主研发代码大模型K-CODE实现内部部署，代码生成采纳率与整体效率提升取得显著成效。

12. 此外，公司战略布局“自营科技”业务，推出“投资交易+投资管理一体化”解决方案，报告期内成功中标某券商新一代自营固收交易系统项目。

13. 在跨境支付等创新领域，公司参股香港卓信科技，以整合财富管理交易与结算系统为核心，携手Web3金融基础设施领军者数字资产清算中心（DACC），构建覆盖虚拟资产全生态的一站式解决方案。

14. 维持“强烈推荐”投资评级。

15. 资本市场交投活跃度显著提升，金融客户IT支出有望复苏，随金融信创深入及AI技术创新，公司新一代核心产品有望加速渗透；同时，公司在跨境支付等创新领域的布局有望打开新的增长空间。

16. 预计公司25-27年归母净利润为1.03/2.34/2.97亿元，维持“强烈推荐”评级。

17. 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、AI应用研发进度不及预期。