国金证券-中国动力-600482-订单持续高增，看好公司收入长期提升

“精选摘要：1H25公司船用低速柴油机交付台套数同比+18%，新接台套数同比+47%；船用中、高速柴油机交付套数同比+35%，新接台套数同比+32%；锚铰机交付台套数同比+11%，新接台套数同比+26%；舵机交付台套数同比+26%，新接台套数同比+61%；吊机交付台套数同比+375%，新接台套数同比+。”

1. 业绩简评8月29日，公司发布25年中报。

2. 1H25公司实现收入276.51亿元，同比增长11.22%，其中Q2收入153.39亿元，同比增长13.97%。

3. 1H25公司实现归母净利润9.19亿元，同比增长93.35%，其中Q2归母净利润5.24亿元，同比增长35.20%，业绩高增。

4. 经营分析上半年业绩高增，盈利能力持续提升。

5. 1H25公司实现归母净利润9.19亿元，同比增长93.35%。

6. 1H25公司毛利率16.49%，较1H24提升4.65pcts；1H25公司净利率为6.35%，较1H24提升3.21pcts，盈利能力持续提升。

7. 1H25公司船海产业订单保持高增，经营质效持续改善。

8. 上半年公司船海产品生产交付数量继续保持快速增长，面对2025年上半年全球新船订单显著下降的不利环境，公司进一步提高与船东、船厂沟通效率，加大主流产品和自主品牌产品推介力度，船海产业新接订单继续维持较快增长。

9. 1H25公司船用低速柴油机交付台套数同比+18%，新接台套数同比+47%；船用中、高速柴油机交付套数同比+35%，新接台套数同比+32%；锚铰机交付台套数同比+11%，新接台套数同比+26%；舵机交付台套数同比+26%，新接台套数同比+61%；吊机交付台套数同比+375%，新接台套数同比+4%；船用齿轮箱交付台套数同比+78%，新接台套数同比+24%。

10. 应用产业领域，公司加强技术创新，推进精益化管理。

11. 1H25燃气轮机新接台套数同比+56%，锂电池新接功率同比+20%，偏航变桨新接台套数同比+62%，风电增速齿轮箱新接台套数同比+81%，看好公司船海产业收入持续提升。

12. 双燃料发动机技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。

13. 1H25公司柴油机领域取得新成效，大功率甲醇双燃料低速机10X92DFM-1.0-LPSCR实现交付应用，8S50ME-C9.7-GI-HPSCR双燃料发动机顺利交付，甲醇双燃料主机12G95ME-C-LGIM-EGRTC交付。

14. 随着双燃料技术提升，看好公司未来接单能力持续提升。

15. 盈利预测、估值与评级我们预计2025-2027年公司营业收入为579/655/742亿元，归母净利润为22/32/44亿元，对应PE为24/17/12X，维持“买入”评级。

16. 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。