国投证券-北方华创-002371-业绩稳健增长，平台化设备龙头韧性强劲

“精选摘要：%/12.87%，同比-1.56pcts/-0.22pcts/+1.95pcts，期间费用率保持稳定态势。其中，研发投入的增加主要系公司积极应对市场需求，持续加大高端集成电路设备的研发投入所致。电子工艺装备营收实现高增，电子元器件研发成果显著公司产品主要包括电子工艺装备和电子元器件，其中电。”

1. 事件：8月28日公司发布2025年半年度报告1）25H1公司实现营业收入161.42亿元，同比增加30.86%；归母净利润32.08亿元，同比增加15.37%；扣非后归母净利润31.81亿元，同比增加20.49%。

2. 2）25Q2公司实现营业收入79.36亿元，同比增加22.54%；归母净利润16.27亿元，同比减少1.62%；扣非后归母净利润16.11亿元，同比增加2.77%。

3. 订单增加推动营收上涨，高端集成电路研发加码2025上半年，公司订单量实现增长，带动销售量同比提升。

4. 报告期内，公司毛利率为42.17%，同比-3.33pcts。

5. 费用管控方面，公司销售/管理/研发费用率分别为2.88%/6.55%/12.87%，同比-1.56pcts/-0.22pcts/+1.95pcts，期间费用率保持稳定态势。

6. 其中，研发投入的增加主要系公司积极应对市场需求，持续加大高端集成电路设备的研发投入所致。

7. 电子工艺装备营收实现高增，电子元器件研发成果显著公司产品主要包括电子工艺装备和电子元器件，其中电子工艺装备可分为半导体装备、真空及新能源装备。

8. 1）电子工艺装备：25H1营业收入152.58亿元，同比增长33.89%，毛利率41.70%。

9. 其中，刻蚀设备收入超50亿元；薄膜沉积设备收入超65亿元；热处理设备收入超10亿元；湿法设备收入超5亿元，该四类产品合计收入超130亿元，约占公司总收入的81%以上。

10. 公司在半导体装备领域具有技术领先、工艺覆盖广泛等优势，且受益于IC国产化，预计该业务领域收入将保持持续增长；真空及新能源装备则有望受益于光伏、新能源产业的技术迭代等利好因素，驱动营收进一步增长。

11. 2）电子元器件：25H1营业收入8.68亿元，同比减少17.47%，毛利率50.43%。

12. 公司在电子元器件领域持续深耕，成功研发出基于石英材质的压力传感器芯体、完成抗振动高能钽电容的技术攻关。

13. 在技术积累以及下游消费电子、数据中心领域需求不断增加的背景下，元器件收入有望在未来实现持续性增长。

14. 完成收购芯源微，光刻工序配套装备形成强协同效应2025年上半年，公司完成收购芯源微，进一步完善在半导体装备领域的产品线布局，尤其是光刻工序配套装备方面与原有半导体装备业务形成强大协同效应。

15. 此次收购扩充产品品类，进一步增强了公司的平台能力，进一步巩固了国内集成电路装备行业的领先地位。

16. 投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为390.9亿元、488.6亿元、596.1亿元，归母净利润分别为73.0亿元、93.9亿元、119.8亿元。

17. 采用PE估值法，考虑到半导体行业国产替代趋势明确，公司作为平台型龙头有望获得更高份额，给予公司2025年47倍PE，对应目标价475.6元/股，维持“买入-A”投资评级。

18. 风险提示：半导体设备国产化不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；研发节奏存在不确定性；海外制裁风险。