中泰证券-恒生电子-600570-利润回暖，持续专注研发

“精选摘要：极拥抱AI技术。依托自主研发的光子AI中间件平台，已在多家客户处完成落地应用，覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。同时，持续推进与国产算力的适配优化，集成业界领先大模型，达成多模型部署。对内，公司实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，助力设计、出码、测试等环节提效，推动。”

1. 投资事件：近期公司发布《2025年半年度报告》。

2. 2025H1公司实现营业收入24.26亿元，同比下降14.44%，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比上升771.57%。

3. 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比上升41.89%。

4. 收入承压，利润回暖。

5. 2025H1公司实现营业收入24.26亿元，同比下降14.44%，营收下降主要源于两方面原因：一方面，受市场大环境影响，金融机构的IT预算整体呈现收紧态势，与此同时，市场竞争愈发激烈，并且客户采购流程（包括立项、决策及验收环节）周期明显延长。

6. 另一方面，公司出于长远发展考量，主动对业务结构进行优化，对部分非核心业务实施了战略性收缩。

7. 分行业来看，财富科技服务实现收入5.32亿元，同比下滑3.13%；资管科技服务实现收入4.88亿元，同比下滑32.35%；运营与机构科技服务实现收入5.12亿元，同比下滑7.17%；风险与平台科技服务实现收入1.44亿元，同比下滑33.86%；数据服务业务实现收入1.71亿元，同比增长2.13%；创新业务实现收入2.32亿元，同比下滑7.55%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入2.49亿元，同比增长4.86%。

8. 利润端来看，2025H1公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.61亿元，同比上升771.57%。

9. 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.92亿元，同比上升41.89%。

10. 费用管控成效显著，持续专注研发。

11. 2025H1公司销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71%，其中销售/管理费用率较去年同期分别下降1.86pct/1pct。

12. 公司持续专注研发，2025年上半年的研发费用投入达到10.36亿元，在行业内保持着强大的技术竞争力和领先的市场地位。

13. 全面拥抱AI。

14. 公司积极拥抱AI技术。

15. 依托自主研发的光子AI中间件平台，已在多家客户处完成落地应用，覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。

16. 同时，持续推进与国产算力的适配优化，集成业界领先大模型，达成多模型部署。

17. 对内，公司实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，助力设计、出码、测试等环节提效，推动研发体系变革。

18. 盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027年营收分别为66.37/69.83/78.36亿元，归母净利润分别为11.47/13.47/15.77亿元，对应PE分别为62/53/45倍，维持“买入”评级。

19. 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。