开源证券-坚朗五金-002791-公司信息更新报告：H1尚处行业底部业绩承压，积极布局海外市场

“精选摘要：.7%/+63.7%；EPS为0.17/0.35/0.57元，对应当前股价PE为127.3/63.8/38.9倍。考虑到公司海外市场持续建设，“稳地产”政策大力支持房地产企稳回升，房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期。维持“买入”评级。公建类产品增长较快，毛利率稳定分产品看，2025H1。”

1. H1尚处行业底部业绩承压，积极布局海外市场。

2. 维持“买入”评级公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入27.6亿元，同比-14.2%；实现归母净利润-3043.2万元，同比-722.3%；实现扣非后归母净利润-4388.4万元，同比亏损扩大2698万元。

3. Q2公司实现营业收入15.5亿元，环比+28.4%；实现归母净利润1018.2万元，环比增加5079.6万元，实现扣非后归母净利润598.9万元，环比增加5586.3万元。

4. 综合考虑行业处于景气度底部，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.62/1.23/2.02亿元（前值为1.99/2.82/3.57亿元），同比-31.5%/+99.7%/+63.7%；EPS为0.17/0.35/0.57元，对应当前股价PE为127.3/63.8/38.9倍。

5. 考虑到公司海外市场持续建设，“稳地产”政策大力支持房地产企稳回升，房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期。

6. 维持“买入”评级。

7. 公建类产品增长较快，毛利率稳定分产品看，2025H1公司门窗五金/家居产品/其他建筑五金/门窗配套件/玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件分别实现收入11.4/4.3/4.4/2.6/1.9/1.6/1.1亿元，同比-17.6%/-27.7%/-16.0%/+7.8%/+6.3%/-5.4%/+13.3%。

8. 公建类产品（幕墙结构件/不锈钢护栏)增长较快。

9. 毛利率稳定：2025H1公司综合毛利率30.5%，同比-0.9pct。

10. 其中，门窗五金/家居产品/其他建筑五金产品毛利率分别为39.6%/26.4%/15.8%，同比-0.4pct/-2.8pct/-0.9pct。

11. 期间费用率略有下降，偿债能力改善：2025H1期间费用率27.9%，同比-0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为17%/6.6%/4.2%/0.06%，同比-0.06pct/+0.37pct/-0.01pct/-0.34pct。

12. 2025H1公司资产负债率38.7%，同比-4.8pct，公司负债水平降低，偿债能力得到提高。

13. 持续布局海外市场，推进集成化销售持续布局海外市场：2025H1海外业绩延续增长，境外营业收入4.77亿元，同比+30.75%，占营业收入比重17.32%，同比+5.95pct。

14. 近年来已设立近20个海外备货仓，当前公司在国内外设立销售网络点，销售团队5,000余人，优化前后端配合，费用率保持摊薄态势，盈利水平仍有提升空间。

15. 推进集成化销售：公司的集成化从第一阶段产品多元化，不断增加品类，发展到产品集成，集成能力的磨合和产品的深度调整，再向新的阶段发展提升。

16. 目前公司以酒店场景为突破试点，通过产品之间的协同响应能力构建，不断调整产品结构，推广应用集成化经营模式。

17. 风险提示：原材料价格上涨风险；基建项目进展不及预期；产能扩张进度不及预期风险。