方正证券-恒生消费指数投资价值：重仓覆盖港股新消费标的，高成长性推升指数业绩表现

“精选摘要：可观，为指数贡献了不菲的收益回报。指数股息率较高，2023年年中以来稳定维持在3%以上，分红回报具有吸引力；最新PE估值为19.31倍，处于近5年的28%分位，向下具备一定边际，向上具备估值提升空间。收益表现：相较恒生指数，恒生消费指数在宏观经济表现较好年份的收益表现更为占优；相较中证主要。”

1. 1消费托举经济复苏，新兴业态不断出现：为应对经济结构调整和扩大内需，政府连续出台一系列消费利好政策，全方位扩大内需提振消费。

2. 传统消费业态具备成熟供应链、稳定客群、较强抗周期能力等特点，发展趋势保持稳健；与此同时，中国消费市场向品质化、享受式加速转型，新兴消费形式蓬勃兴起。

3. 供给侧也在加速业务转型升级，积极适应新消费趋势，加速全球化布局，海外市场已成为营收增长的第二曲线。

4. 市场方面，消费板块经长期调整后估值处于较低水平，估值提升空间充裕，受益于科技板块大涨，港股市场流动性及投资情绪明显改善。

5. 2恒生消费指数：横跨消费全产业链，盈利稳健资产+稀缺新消费资产市值结构：相较于中证主要消费指数，恒生消费指数成分股市值分布更加均衡，不同市值区间成分股均有覆盖。

6. 在保持对于大盘股重仓配置的基础上，指数适度提升中小盘股配置比例，兼顾稳定收益与成长弹性。

7. 行业及个股分布：恒生消费指数在食饮、纺服、家电三大行业权重占比均超15%，前十大成分股所处细分赛道各不相同，指数行业覆盖丰富多样，与中证主要消费指数存在明显差异。

8. 基本面：指数成份股整体盈利能力稳健，年化ROE中位数近四年中枢水平稳步提升；成分股中覆盖了A股较为稀缺的服装家纺、酒店餐饮及新消费标的，特别是泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等新消费上市公司（合计权重占比近15%）具备有极强的业绩成长性，年初以来股价涨幅可观，为指数贡献了不菲的收益回报。

9. 指数股息率较高，2023年年中以来稳定维持在3%以上，分红回报具有吸引力；最新PE估值为19.31倍，处于近5年的28%分位，向下具备一定边际，向上具备估值提升空间。

10. 收益表现：相较恒生指数，恒生消费指数在宏观经济表现较好年份的收益表现更为占优；相较中证主要消费指数，指数近5年收益表现相对抗跌，近1年率先实现止跌回升，年初以来指数上涨20.16%，大幅跑赢中证主要消费指数收益1.72%。

11. 3景顺长城恒生消费ETF景顺长城恒生消费ETF（513970）是景顺长城基金旗下跟踪恒生消费指数ETF基金，成立于2023年4月12日，是全市场首只跟踪恒生消费指数的ETF基金。

12. 截至2025年8月22日，景顺长城恒生消费ETF基金规模为18.25亿元。

13. 该ETF关联的联接基金为景顺长城恒生消费联接基金（A份额：019102；C份额：019103），成立于2023年10月31日。

14. 年初以来景顺长城恒生消费ETF净申购额达11.24亿元，规模从2024年末的4.29亿元增至18.25亿元，净申购额及最新规模在同类港股消费主题ETF基金中均排名第一；日均成交1.32亿元，流动性表现活跃。

15. 4风险提示：景顺长城恒生消费ETF基金是景顺长城基金管理有限公司旗下的产品，景顺长城基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。

16. 本报告基于基金产品历史数据进行分析，不构成任何投资建议。

17. 宏观经济不及预期、历史经验不代表未来。