招商证券-周黑鸭-1458.HK-单店店效同比转正，新渠道快速放量

“精选摘要：带来。公司25Q2实现归母净利率8.83%，同比-6.22pct，受益于成本回落、费用率优化，盈利能力明显提升。投资建议：公司战略坚定，改革成效显现，新渠道贡献增量。公司H1收入/利润分别同比-3.4%/+228.0%，Q2门店单店同比转正，会员商超等新渠道拓展顺利，海外方面上半年成功进入。”

1. 公司发布2025年半年报，公司H1收入/利润分别同比-3.4%/+228.0%，Q2门店单店同比转正，会员商超等新渠道拓展顺利，海外方面上半年成功进入马来西亚、新加坡等市场。

2. 展望H2，公司仍将积极对接合作新零售渠道，通过陈列、联合营销等推广品牌及新品，推动真空装产品的升级迭代，海外方面继续开拓东南亚市场。

3. 费用方面通过降本增效、精细化管理，优化费效比，期待营收与盈利双重改善。

4. 考虑到公司供应链优化及改革成效显现，我们调整25-27年归母净利润预测为2.1亿/2.4亿/2.8亿，25-27年EPS为0.09、0.10、0.12元，对应26年20x，上调至“强烈推荐”评级。