方正证券-易实精密-836221-公司点评报告：25H1主要业务板块全线增长，空悬业务持续突破，外延并购布局机器人关 键零部件

“精选摘要：市场份额。并购通亦和切入机器人减速器关键零部件。2025年6月，公司公告拟现金收购通亦和51%的股权，通亦和精冲模具、精冲产品的开发、制造能力较强，有较强的技术优势和盈利能力，对客户资源共享和市场协同意义重大，标的公司业绩承诺为2025-2027年实现扣非归母净利润分别为2800万元/32。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收1.66亿元，同比+6.57%；归母净利润0.33亿元，同比+3.45%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.31%。

2. 25Q2实现营收0.86亿元，同环比分别+11.98%/+7.10%；归母净利润0.18亿元，同环比分别+3.64%/+19.06%；扣非归母净利润0.18亿元，同环比分别+5.97%/+20.15%。

3. 主要业务板块全线增长，新能源汽车零部件业务维持较强盈利能力。

4. 公司上半年主要业务板块全线增长，主要产品汽车零部件中新能源汽车/传统燃油汽车/汽车通用零部件三类产品销售收入分别同比+8.06%/+28.27%/+7.49%，营收占比分别为41.86%/26.10%/22.91%。

5. 其他业务收入同比-32.01%，主要系报告期内销售定制模具和提供加工业务收入减少所致，上半年公司综合毛利率32.63%，分产品看，新能源汽车零部件业务毛利率为32.80%（+1.68pct），传统燃油车和通用汽车零部件毛利率小幅下滑。

6. 持续深耕空悬领域，客户/技术/产品均实现重要突破。

7. 公司在空悬领域以扣压环和支撑环为切入点，产品市占率持续提升。

8. 公司为孔辉汽车独家供货商，大陆汽车项目已批量供货，上半年空悬领域新客户实现重要突破，保隆科技上半年迅速上量，拓普集团项目测试进展顺利，另有多个客户实现小批供货。

9. 公司与孔辉汽车签订战略合作协议共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，单车价值量预期继续提升。

10. 此外，公司去年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助；与欧洲共同研发的第三代焊接环产线，可实现全自动生产，包括：精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序，第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于今年实现量产，这将为两类环的生产构建很强的技术、成本壁垒，助力公司进一步扩大市场份额。

11. 并购通亦和切入机器人减速器关键零部件。

12. 2025年6月，公司公告拟现金收购通亦和51%的股权，通亦和精冲模具、精冲产品的开发、制造能力较强，有较强的技术优势和盈利能力，对客户资源共享和市场协同意义重大，标的公司业绩承诺为2025-2027年实现扣非归母净利润分别为2800万元/3200万元/3600万元。

13. 减速器的柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高，通亦和通过精冲工艺可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命，目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。

14. 盈利预测：公司汽车零部件业务稳定增长，空悬业务持续突破，外延并购切入机器人关键零部件高成长赛道，全球化顺利推进，我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为4.03/4.97/6.09亿元，同比增速分别25.45%/23.29%/22.51%，归母净利润分别为0.65/0.81/1.01亿元，同比增速分别为20.85%/23.35%/25.61%，EPS分别为0.56/0.69/0.87元，维持“推荐”评级。

15. 风险提示：宏观经济不及预期风险，市场竞争风险，新产品拓展不及预期风险等。