光大证券-中大力德-002896-2025年中报点评：业绩平稳增长，减速器毛利率提升，看好精密减速器业务成长性

“精选摘要：预测、估值与评级：我们维持25~27年归母净利润预测，预计公司25~27年归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元。考虑到未来人形机器人产业化释放精密减速器需求空间，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益，因此具备较高的估值弹性，维持“买入”评级。风险提示：工业机器人市场复苏不及预期；。”

1. 事件：2025年8月26日，中大力德发布2025年半年度报告。

2. 25年上半年公司实现营收5.16亿元，同比+2.1%；实现归母净利润0.46亿元，同比+6.5%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+5.4%。

3. 其中，2025Q2公司单季度实现营收2.86亿元，同比+1.0%，环比+23.9%；实现归母净利润0.29亿元，同比+6.7%，环比+66.6%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比+11.3%，环比+114.2%。

4. 2025年上半年归母净利率为9.0%，同比提升0.4pct。

5. 点评：营收有所上升，盈利能力大幅改善。

6. 2025年上半年市场回稳向好，公司营收同比上升2.1%，归母净利润和扣非归母净利率均实现稳定增长。

7. 其中，扣非净利润增长率略低于归母净利润增长率，主要是由于收到和本期摊销的政府补助大幅增长导致非经常性损益有所增加。

8. 得益于“减速器+电机+驱动”一体化战略持续推进以及高附加值产品占比提升，公司销售毛利率同比提升3.2pct至27.7%，盈利能力整体有所改善。

9. 公司仍维持高水平研发投入，2025年上半年公司研发费用率为5.8%。

10. 分产品来看，减速电机收入1.91亿元，同比增长15.9%，毛利率同比提升5.4pct至32.0%；精密减速器收入1.16亿元，同比下降8.6%，毛利率23.6%，同比+2.2pct；智能执行单元收入同比下降3.6%至2.0亿元，毛利率提升1.7pct至27.0%。

11. 公司优势产品减速电机、减速器毛利率有所提高，拉动整体盈利能力改善。

12. 机器人客户拓展顺利，看好减速器业务的成长性。

13. 在智能制造升级、“双循环”与“新基建”等背景下，我国对减速器、减速电机、驱动器等核心零部件的需求有望持续增加。

14. 公司机器人客户目前拓展顺利，已发展有智元机器人、傅利叶机器人、伯朗特机器人等重要客户，我们看好公司减速器业务的成长性。

15. 盈利预测、估值与评级：我们维持25~27年归母净利润预测，预计公司25~27年归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元。

16. 考虑到未来人形机器人产业化释放精密减速器需求空间，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益，因此具备较高的估值弹性，维持“买入”评级。

17. 风险提示：工业机器人市场复苏不及预期；人形机器人产业化进展不及预期；精密减速器行业市场竞争加剧。