国泰海通证券-亚太股份-002284-中报净利润高增，海外产能有序推进

“精选摘要：增长的同时，归母净利润环比基本持平。考虑到公司摩洛哥产能建设和海外市场拓展，我们预计下半年投入费用环比增加，因此我们略上调25-27年EPS预测至0.54/0.70/0.93元，考虑到公司进入正循环，给予公司2025年27倍PE，目标价14.45元，维持“增持”评级。亚太股份发布2025半。”

1. 本报告导读：亚太股份2025上半年归母净利润增速达92%，主要系产能利用率提升带动规模效应凸显。

2. 维持“增持”评级。

3. 投资要点：目标价14.45元，维持“增持”评级。

4. 亚太股份25Q2实现强劲的收入增长的同时，归母净利润环比基本持平。

5. 考虑到公司摩洛哥产能建设和海外市场拓展，我们预计下半年投入费用环比增加，因此我们略上调25-27年EPS预测至0.54/0.70/0.93元，考虑到公司进入正循环，给予公司2025年27倍PE，目标价14.45元，维持“增持”评级。

6. 亚太股份发布2025半年报，2025上半年实现收入26.0亿元，同比+30%；实现归母净利润2.0亿元，同比+92%；净利率7.7%，同比+2.5pcts。

7. 其中25Q2实现收入13.4亿元，同比+37%，环比+7%；归母净利润1.0亿元，同比+129%，环比+0.2%；净利率7.5%，同比+3.0pcts，环比-0.5pcts。

8. 汽车基础制动系统业务在收入增长21%的同时毛利率提升2.5pcts至18.5%，体现出较强的规模效应。

9. 汽车电子控制系统业务在收入增长62%的同时毛利率提升0.67pcts至15.9%，我们判断该项业务毛利率仍有提升空间，后续随着核心客户销量规模提升和汽车行业反内卷的不断推进，毛利率有望持续上行。

10. 汽车电子控制系统已经成为亚太股份重要增量业务。

11. 公司2025上半年新启动114个项目，其中有55个项目涉及汽车电子控制系统产品。

12. 2025上半年新量产70个项目，包括了吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安Mazda等多个项目。

13. 风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。