东北证券-晶泰控股-2228.HK-2025年中报业绩点评：2025H1业绩大增，与DoveTree达成重大合作

“精选摘要：；2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.8%/38.74%/42.84%。公司2025H1营业收入大增，首次实现半年度盈利。公司上半年业绩大增主要系公司药物发现解决方案业务收入实现强劲增长，公司营业收入分业务划分，药物发现解决方案/智能自动化解决方案分别同比+615.。”

1. 事件：公司2025H1实现营业收入5.17亿元，同比+403.83%；归母净利润0.83亿元，同比扭亏为盈，毛利率84.15%；2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.8%/38.74%/42.84%。

2. 公司2025H1营业收入大增，首次实现半年度盈利。

3. 公司上半年业绩大增主要系公司药物发现解决方案业务收入实现强劲增长，公司营业收入分业务划分，药物发现解决方案/智能自动化解决方案分别同比+615.22%/+95.94%，药物发现解决方案/智能自动化解决方案分别占总营收比重的84.17%/15.83%。

4. 公司与DoveTree达成重大合作，已收到首付款。

5. 公司药物发现解决方案业务收入从2024H1的人民币6085万元增长至2025H1的人民币4.35亿元（同比+615.2%）。

6. 增长主要得益于两大核心：1）与DoveTreeMedicinesLLC及其联属公司（「DoveTree」）的重大合作（达成第一阶段里程碑并收到首付款5100万美元）；2）抗体业务收入显著增长，2025H1抗体收入接近2024年全年两倍。

7. 公司与DoveTree的合作协议包含5100万美元第一阶段首付款，有权获得4900万美元潜在后续付款，并有资格获得最高58.9亿美元的监管及商业里程碑可变付款，以及基于产品年度净销售额的个位数百分比特许权使用费。

8. 合作内容包括运用自主研发的AI+机器人药物发现平台，助力DoveTree针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病、代谢失调领域的靶点，开发小分子及抗体类候选药物；DoveTree获得全球独家开发及商业化权利。

9. 公司多个管线实现里程碑式突破。

10. 公司与某领先生物制药公司合作的3个项目均达重要里程碑，其中2024年启动的慢性疾病领域合作项目提前一个季度达到PCC（临床前候选化合物）里程碑；与智擎生技（PharmaEngine,Inc.）合作开发PRMT5抑制剂PE-0260，通过AI与计算化学驱动的理性设计，筛选出临床前候选化合物；目前智擎生技已完成IND申报并启动临床试验。

11. 此外，公司深化与辉瑞战略合作：累计开发超200个AI模型（覆盖分子生成、自由能微扰、性质预测、晶体结构预测）。

12. 盈利预测：根据公司中报，我们提升公司2025/2026/2027年营业收入预测至7.73/10.23/13.15亿元。

13. 维持“买入”评级。

14. 风险提示：行业发展，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。